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事件：納思達(dá)發(fā)布2024年年度報(bào)告，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收264.15億元，同比增長(zhǎng)9.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.49億元，同比增長(zhǎng)112.11%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.53億元，同比增長(zhǎng)105.6%；單2024Q4來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.21億元，同比增長(zhǎng)14.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.32億元，同步增長(zhǎng)94.81%。
　　奔圖：銷量收入顯著改善，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高。2024年，公司打印機(jī)業(yè)務(wù)：（1）奔圖電子：奔圖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.58億元，同比增長(zhǎng)19.87%，毛利率連續(xù)三年穩(wěn)步提升，凈利潤(rùn)6.15億元，同比增長(zhǎng)10.87%。2024年奔圖打印機(jī)整體銷量同比增長(zhǎng)11.21%，A3打印機(jī)銷量同比增長(zhǎng)131.44%。信創(chuàng)市場(chǎng)方面：奔圖在金融等重點(diǎn)行業(yè)不斷取得突破，市場(chǎng)占有率始終處于領(lǐng)先地位，2024年奔圖信創(chuàng)市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)50%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：奔圖率先推出“智能網(wǎng)絡(luò)共享、AI語(yǔ)音打印、遠(yuǎn)程打印”等功能，2024年奔圖國(guó)內(nèi)商用市場(chǎng)逆勢(shì)同比增長(zhǎng)5%。海外市場(chǎng)：2024年奔圖海外打印機(jī)銷量同比增長(zhǎng)6%，積極拓展海外市場(chǎng)，目前奔圖已銷往海外110余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，占奔圖總出貨量的比例近50%。（2）利盟國(guó)際：利盟2024年實(shí)現(xiàn)收入22.43億美元，同比增長(zhǎng)7.98%；利盟打印機(jī)銷量同比增長(zhǎng)31.13%，息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）2.83億美元，同比增長(zhǎng)69.3%。
　　極海微在汽車電子、工業(yè)芯片全面布局，通用耗材持續(xù)開拓新客戶。2024年，在芯片業(yè)務(wù)方面：極海微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.00億元，同比下降1.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.63億元，同比增長(zhǎng)109.97%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.30億元。在通用耗材業(yè)務(wù)方面：2024年公司通用耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入61.72億元，同比增長(zhǎng)10.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.74億元，同比下降44.17%。公司在國(guó)內(nèi)高價(jià)值產(chǎn)品和高端渠道取得突破，行業(yè)客戶的增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)翻番。芯片產(chǎn)品方面：極海微在汽車電子方面推出包括國(guó)內(nèi)首顆順利量產(chǎn)的超聲波傳感和信號(hào)處理器GURC01、G32A1445系列汽車通用MCU以及針對(duì)智能車燈照明系統(tǒng)設(shè)計(jì)的首款芯片GALT61120汽車前燈LED矩陣控制芯片等產(chǎn)品。另外在工業(yè)電子領(lǐng)域，公司推出了全球首款基于ArmCortex？-M52處理器的雙核架構(gòu)和Helium邊緣AI技術(shù)的G32R5系列高性能實(shí)時(shí)控制DSP芯片，并在多個(gè)行業(yè)頭部客戶實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入。
　　費(fèi)用端控制良好。2024年，公司整體毛利率為32.27%，同比增長(zhǎng)0.61pct。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為22.89/20.89/17.04億元，同比變化分別為-4.00%/-14.87%/-2.70%，三費(fèi)合計(jì)減少8.7%。2024年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額27.33億元，同比下降4.72%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：奔圖行業(yè)信創(chuàng)有望帶來(lái)顯著增量；公司新推出國(guó)產(chǎn)全自主A3打印機(jī)，整體市占率有望進(jìn)一步提升；非打印芯片全面布局汽車、工業(yè)等市場(chǎng)，通用耗材憑借高質(zhì)量和成本優(yōu)勢(shì)未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)市占率和利潤(rùn)的良性增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.84/1.06/1.28元，對(duì)應(yīng)P/E分別為27.82/22.16/18.32倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求改善不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。