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北京銀行2024年歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、PPOP分別同比+0.81%、+4.81%、+4.40%，增速較前三季度-1.09pct、+0.74pct、+0.10pct。2024年擬每股派息0.32元（含稅），24年現(xiàn)金分紅比例為30.01%（23年：30.28%），股息率為5.28%（2025/4/14）。歸母凈利潤(rùn)略低于我們預(yù)期（24年歸母凈利潤(rùn)同比+2.38%），主要由于單季度年化信用成本上行。鑒于公司持續(xù)推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)有望改善，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　擴(kuò)表速度提升，息差邊際持平
　　24年末總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+12.6%、+9.6%、+18.2%，較9月末+2.9pct、+0.8pct、+3.7pct。下半年新增貸款中對(duì)公、零售分別占比93%、24%，票據(jù)縮量顯著。2024年凈息差為1.47%，較1-6月持平。24年生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率分別較1-6月-8bp、-9bp至3.50%、3.94%。計(jì)息負(fù)債成本率、存款成本率分別較1-6月-6bp、-3bp至2.03%、1.85%。
　　非息增速提升，中收降幅收窄
　　24年非息收入同比+10.1%，較1-9月+1.8pct。2024年中間業(yè)務(wù)收入同比-7.8%，增速較1-9月+8.9pct。中收降幅收窄，主要由于結(jié)算及清算業(yè)務(wù)、承銷及咨詢業(yè)務(wù)分別同比+17.4%/+8.1%。24年其他非息收入同比+15.4%，較1-9月-2.4pct。2025年公司或?qū)⒓涌燧p資本轉(zhuǎn)型、零售轉(zhuǎn)型步伐，大力發(fā)展財(cái)富代銷等低資本占用業(yè)務(wù)，增加中間收入來源，提升非息收入占比。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備略有波動(dòng)
　　24年末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為1.31%、209%，較9月末持平、-1pct。24年末關(guān)注類貸款占比1.79%，較6月末-0.07pct。測(cè)算24Q4單季年化不良生成率1.14%，較24Q3+0.46pct。24Q4單季年化信用成本1.18%，同比+0.02pct。24年末資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為13.06%、8.95%，較9月末分別-0.29pct、-0.16pct。2024年ROE、ROA分別同比-0.67pct、-0.07pct至8.65%、0.65%。
　　給予25年目標(biāo)PB 0.50倍
　　鑒于其他非息收入增速放緩，我們預(yù)測(cè)25-27年EPS 1.27 /1.33/1.40元（較25-26年前值分別-3%、-4%），25年BVPS預(yù)測(cè)值13.64元，對(duì)應(yīng)PB0.44倍?？杀裙?5年Wind一致預(yù)測(cè)PB均值0.65倍。公司持續(xù)推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，但考慮其他非息增長(zhǎng)放緩，我們給予25年目標(biāo)PB 0.50倍，目標(biāo)價(jià)6.82元（前值24年目標(biāo)PB 0.50倍，目標(biāo)價(jià)6.33元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期。