>> 浙商證券-新和成(002001)24年報及25Q1預告點評：蛋氨酸放量維生素漲價，25Q1利潤同比翻倍-250414
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝,沈國瓊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告導讀
公司發(fā)布2024年報，全年實現(xiàn)營收216.1億元，同比增42.95%;實現(xiàn)歸母凈利潤58.7億元，同比增117.01%。其中24Q4單季度營收58.3億元，同比增41.99%，環(huán)比降1.84%；歸母凈利潤18.8億元，同比增211.60%，環(huán)比增5.26%，業(yè)績符合此前預告。公司發(fā)布25Q1業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤18億元到19億元，同比增107%-118%，環(huán)比變化-4.3%到+1.1%。
投資要點
營養(yǎng)品利潤同比增速超110%，公司24年業(yè)績創(chuàng)歷史新高
公司24年業(yè)績創(chuàng)歷史新高，預計主要系蛋氨酸量價齊升以及維生素漲價。24年公司營養(yǎng)品、香精香料、新材料收入分別為150.5/39.2/16.8億元，同比分別變化+52.58%、+19.62%、+39.51%；營養(yǎng)品、香精香料毛利率分別為43.18%(同比+13.27pct)/51.84%(同比+1.33pct)。公司氨基酸/維生素/香精香料子公司24年凈利潤分別為22.7/17.4/13.6億元，同比分別增加115%、112%、17%，氨基酸和維生素等營養(yǎng)品利潤同比增速超110%。公司24年毛利率41.78%，同比增8.80pct，凈利率27.29%，同比增9.26pct。24年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額70.7億元，同比增38.16%。
公司25Q1業(yè)績同比超翻倍增長，我們預計主要系營養(yǎng)品價格增長。據(jù)博亞和訊，25Q1 VA、VE、VC、蛋氨酸均價分別112.3、136.4、28.3、20.9元/千克，同比分別變化+37.4%、+109.9%、+15.6%、-4.2%，環(huán)比分別變化-33.3%、-3.0%、-2.8%、+4.8%，公司25Q1主要營養(yǎng)品價格同比高增。
蛋氨酸、VE等營養(yǎng)品穩(wěn)中有增，新材料有序推進
年初以來蛋氨酸價格持續(xù)上漲，截至4月14日蛋氨酸價格22元/千克，較年初上漲12%。公司現(xiàn)有固體蛋氨酸37萬噸，18萬噸液體蛋氨酸在做試車準備，僅考慮現(xiàn)有37萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)品價格每漲1元/千克，公司業(yè)績有望增厚2.8億。維生素方面，2024年2月全球龍頭帝斯曼宣布擬于25年剝離維生素業(yè)務，巴斯夫24年7月VAVE不可抗力尚未復產(chǎn)，此外新和成擬6月上旬對VE檢修10-12周，繼續(xù)看好VE價格。蛋氨酸、VE等營養(yǎng)品、香精香料預計穩(wěn)中有增，此外公司此前公告擬投資100億元建設50萬噸己二腈-己二胺、40萬噸尼龍66項目，該項目正在推進大生產(chǎn)審批，公司未來值得期待。
盈利預測與估值
營養(yǎng)品穩(wěn)中有增，新材料有序推進，預計公司25-27年歸母凈利潤為78.7、93.8、97.6億元，EPS分別為2.56/3.05/3.18元，現(xiàn)價對應PE為8.23/6.90/6.63倍，維持“買入”評級。
風險提示
原料及產(chǎn)品價格大幅波動；安全生產(chǎn)風險；環(huán)保政策風險；投產(chǎn)不及預期等；
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