久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績表現(xiàn)：四季度收入利潤增速略有波動(dòng)
　　2024年：實(shí)現(xiàn)收入10.78億元，yoy+15.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，yoy3.98%。
　　2024Q4：實(shí)現(xiàn)收入1.62億元，yoy-32.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.30億元，同比下滑較多。
　　成長性：臨床業(yè)務(wù)持續(xù)高速釋放，看好2025年自研新藥轉(zhuǎn)化彈性
　　大臨床業(yè)務(wù)：2024年公司大臨床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.12億元，同比增長41.19%，延續(xù)了2023年以來的高增趨勢。我們認(rèn)為，在公司獨(dú)特的商業(yè)模式與訂單結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)下，大臨床業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司服務(wù)板塊未來三年的主要支撐。
　　權(quán)益分成業(yè)務(wù)：2024年公司OTC類權(quán)益產(chǎn)品吡美莫司乳膏分成貢獻(xiàn)有限，或與其仍在銷售資源投入期有關(guān)，而從天貓等渠道銷售情況來看，公司吡美莫司乳膏銷量增長亮眼，看好2025年其分成釋放空間；院內(nèi)權(quán)益品種方面，隨著第十批集采落地，看好2025年公司權(quán)益品種新增量。
　　自研新藥產(chǎn)品：隨著核心管線臨床階段持續(xù)向前推進(jìn)以及新管線與新領(lǐng)域的持續(xù)補(bǔ)充，我們認(rèn)為2025年或?qū)⒊蔀楣拘滤庌D(zhuǎn)化豐收元年。截至公司年報(bào)披露日，多肽1類藥核心品種STC007兩個(gè)適應(yīng)癥已進(jìn)入臨床二期、STC008一個(gè)適應(yīng)癥已進(jìn)入臨床一期；公司與藝妙神州合作開發(fā)的CAR-T新藥ZM001一個(gè)適應(yīng)癥已進(jìn)入臨床一期；同時(shí)公司還在SiRNA、核藥等領(lǐng)域與戰(zhàn)略客戶合作開發(fā)多個(gè)管線，看好2025年后新藥管線轉(zhuǎn)化帶來的彈性。
　　盈利能力分析：毛利率或趨穩(wěn)，研發(fā)投入或持續(xù)加大
　　2024年公司毛利率為50.18%，同比下降6.5pct，主要原因或和仿制藥藥學(xué)研究端市場競爭較為激烈以及毛利率相對低的臨床服務(wù)板塊收入占比提升有關(guān)，我們預(yù)計(jì)隨著藥學(xué)研究業(yè)務(wù)市場競爭逐步企穩(wěn)以及權(quán)益分成等高毛模式的占比提升，公司毛利率有望維持穩(wěn)定。費(fèi)用方面，公司2024年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到15.94%，同比提升2.67pct，主要和公司核心自研管線臨床推進(jìn)加速等原因有關(guān)，隨著公司儲(chǔ)備管線池持續(xù)豐富及臨床推進(jìn)資金需求，我們預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用未來三年或持續(xù)保持較快增長。
　　經(jīng)營質(zhì)量分析：現(xiàn)金流波動(dòng)較大，看好快速修復(fù)
　　2024年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為0.32億元，同比減少較多，主要或和公司應(yīng)收周轉(zhuǎn)率下滑有關(guān)，2024年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為123天，同比增長約27天。我們認(rèn)為，現(xiàn)金流與應(yīng)收的變化趨勢反映了行業(yè)及宏觀環(huán)境的變化，而基于公司圍繞中大型藥企客戶服務(wù)的戰(zhàn)略，我們看好公司經(jīng)營質(zhì)量的快速修復(fù)及未來穩(wěn)定性。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到2024年仿制藥藥學(xué)研究市場競爭加劇超我們此前預(yù)期，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司分別實(shí)現(xiàn)收入12.80/15.01/17.56億元，同比增速分別為18.73%/17.19%/17.05%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.79/2.16/2.62億元，同比增速分別為0.72%/21.09%/21.05%；EPS分別為1.60/1.93/2.34元，2025年4月14日收盤價(jià)對應(yīng)2025年P(guān)E為27x，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)新藥研發(fā)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。