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2024年年報(bào)概況:國(guó)泰海通2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入433.97億元，同比+20.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)130.24億元，同比+38.94%；基本每股收益1.39元，同比+41.84%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.14%，同比+2.12個(gè)百分點(diǎn)。2024年末期擬10派2.80元（含稅）。
　　點(diǎn)評(píng)：1.2024年公司投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）、其他收入占比出現(xiàn)提高，經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)凈收入以及利息凈收入占比出現(xiàn)下降。2.零售及機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)各細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面增長(zhǎng)，合并口徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+15.51%。3.股權(quán)融資業(yè)務(wù)主要排名和市場(chǎng)份額持續(xù)提升，債權(quán)融資業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比-20.77%。4.券商資管業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，公募基金業(yè)務(wù)收入略有下滑，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比-4.98%。5.權(quán)益業(yè)務(wù)取得良好投資回報(bào)，固收業(yè)務(wù)取得良好投資業(yè)績(jī)，合并口徑投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比+58.60%。6.融資融券及股票質(zhì)押利息收入同步下降，合并口徑利息凈收入同比-15.91%。7.國(guó)際業(yè)務(wù)各分業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全面增長(zhǎng)，國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比+34.49%。
　　投資建議:報(bào)告期內(nèi)公司零售及機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)各主要指標(biāo)保持全面增長(zhǎng)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體保持行業(yè)領(lǐng)先；股權(quán)融資業(yè)務(wù)雖受市場(chǎng)環(huán)境影響承壓較重，但主要業(yè)務(wù)排名和市場(chǎng)份額持續(xù)提升，債權(quán)融資業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，投行業(yè)務(wù)凈收入下滑幅度在頭部券商中相對(duì)較??；權(quán)益及固收自營(yíng)均取得良好投資業(yè)績(jī)，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比增幅明顯；國(guó)際業(yè)務(wù)各分業(yè)務(wù)全面開(kāi)花，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。2024年公司歸母凈利增幅領(lǐng)跑頭部券商。在不考慮吸收合并海通證券的情況下，預(yù)計(jì)公司2025、2026年EPS分別為1.44元、1.50元，BVPS分別為18.62元、19.61元，按4月14日收盤(pán)價(jià)16.69元計(jì)算，對(duì)應(yīng)P/B分別為0.90倍、0.85倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑；2.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.資本市場(chǎng)改革的政策效果不及預(yù)期