>> 財通證券-國泰君安(601211)投資及經(jīng)紀驅(qū)動業(yè)績高增，關(guān)注整合工作推進-250330
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 579KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許盈盈,劉金金 |
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事件：公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤433.97/130.24億元，同比分別+20.1%/+38.9%，ROE同比+2.12pct至8.14%。其中單四季度營業(yè)收入環(huán)比/同比分別+20.7%/+58.0%至143.96億元，歸母凈利潤環(huán)比/同比分別-22.3%/+368.9%至35.01億元。
2024年業(yè)績核心關(guān)注點：
1）公司4Q2024（單季，下同）經(jīng)紀收入為33.89億元，同比/環(huán)比分別+101%/+146%，全年口徑為78.43億元，同比+15.5%。
2）公司4Q2024投資收益+公允價值變動損益為41.49億元，同比+180%、環(huán)比-29%；全年口徑為150.75億元，同比+58.6%，2024年末金融投資規(guī)模較上年末+10.2%至5205億元，主要增量在于交易性金融資產(chǎn)中的債券投資和其他權(quán)益工具。
3）公司2024年投行收入同比-20.8%至29.22億元，主要受A股股權(quán)融資市場收緊影響，但債券主承銷額同比增長23.2%，緩解了部分降幅。全年資管收入同比-5.0%至38.93億元，控股基金子公司華安基金凈利潤9.1億元（2023年9.5億元）。
4）國際業(yè)務收入同比+34.5%至29.09億元，對公司營收貢獻度達6.7%（2023年為5.99%）；國際業(yè)務平臺——國泰君安金融控股2024年凈利潤14.23億港元，同比+114%。
5）公司全年管理費用率同比-6.4pct至49.0%（營業(yè)收入剔除其他業(yè)務成本）。
6）公司2024年度擬分紅總額占歸母凈利潤的48.05%（2023年為38.0%）。
一季報及全年業(yè)績預期：預計2025年一季報公司將正式并表海通證券，海通證券2024年釋放34億元虧損，今年一季報公司并表壓力將大幅減輕。
投資建議：建議持續(xù)關(guān)注公司整合工作推進，以及在“一流投行”和“建設上海國際金融中心”使命下實際經(jīng)營舉措及成效。預計公司2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤162.39、199.74、234.57億元，同比分別+24.7%、+23.0%、+17.4%，3月28日收盤對應2025年P(guān)B為0.85倍，維持“增持”評級。
風險提示：資本市場大幅波動風險；市場成交規(guī)模大幅下滑風險；行業(yè)監(jiān)管政策超預期趨緊風險
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