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核心觀點
　　國泰君安披露2024年業(yè)績，營收同比+20.1%，歸母凈利潤同比+38.9%，ROE8.14%。單季度來看，公司2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入144.0億元，同比+58.0%；歸母凈利潤35.0億元，同比+368.9%。分業(yè)務(wù)來看，公司2024年業(yè)績主要系投資及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)支撐：2024全年，公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管/投資/信用業(yè)務(wù)收入分別同比+16%/ -21%/ -5%/ +62%/ -16%至78.4/ 29.2/ 38.9/ 147.7/ 23.6億元，占營收比分別為18%/ 7%/ 9%/ 34%/ 5%，占比相較去年同期分別-1%/ -3%/ -2%/ +9%/ -2%。
　　簡評
　　國泰君安披露2024年業(yè)績，營收同比+20.1%，歸母凈利潤同比+38.9%，ROE8.14%。單季度來看，公司2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入144.0億元，同比+58.0%；歸母凈利潤35.0億元，同比+368.9%。
　　公司2024年業(yè)績主要系投資及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)支撐。國泰君安2024全年實現(xiàn)營業(yè)收入434.0億元，同比+20.1%，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入78.4億元，同比+16%，主要源于市場成交量大增；投行手續(xù)費凈收入29.2億元，同比-21%；資產(chǎn)管理手續(xù)費凈收入38.9億元，同比-5%；投資業(yè)務(wù)收入147.7億元（以投資凈收益+公允價值變動收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益計），同比+62%，主要源于交易性金融工具投資收益及公允價值增加；利息凈收入23.6億元，同比-16%。歸母凈利潤130.2億元，同比+38.9%；加權(quán)平均ROE8.14%，相較去年同期+2.12pct。
　　從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，客戶資金存款環(huán)比+4%，同比+41%至1843.1億元；融出資金環(huán)比+28%，同比+18%至1062.7億元；2024Q4公司金融投資資產(chǎn)余額5205.2億元，同比+10%，其中交易性金融資產(chǎn)余額4084.7億元，同比+10%；公司剔除客戶資金的杠桿倍數(shù)5.4x，相較去年同期+0.38x。
　　看好與海通合并后公司前景。自25年3月14日，公司已承繼及承接海通證券的全部資產(chǎn)、負(fù)債等及其他一切權(quán)利與義務(wù)。合并后公司重資產(chǎn)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)規(guī)模和回報的同步提升，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)資源及議價權(quán)亦有望迎來增長，強強聯(lián)合下或能實現(xiàn)“1+1＞2”，成為具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的一流投行，看好與海通合并后公司前景。
　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2025-2026年營業(yè)收入分別為445/499億元，同比增速3%/12%，歸母凈利潤分別為138/161億元，同比增速6%/17%。以2025年3月29日收盤價計，2025-2026年P(guān)B估值約為1.74和1.63倍，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險分析
　　市場價格波動的不確定性：資本市場價格的影響因素較多，包括宏觀經(jīng)濟的波動、全球經(jīng)濟形勢的變化以及投資者情緒的波動，都可能引發(fā)股價變動，或?qū)θ?、保險公司等機構(gòu)的估值造成影響，而非銀金融行業(yè)的業(yè)績受市場價格和交易量的影響較大。
　　企業(yè)盈利預(yù)測不確定性：證券、保險行業(yè)的盈利受到多種因素的影響，報告針對行業(yè)估值、業(yè)績的預(yù)測存在一定的不確定性，此外行業(yè)內(nèi)部競爭的加劇也可能導(dǎo)致預(yù)測結(jié)果出現(xiàn)偏差。
　　技術(shù)更新迭代：新興技術(shù)的快速發(fā)展要求金融機構(gòu)不斷跟進(jìn)并適應(yīng)技術(shù)變革的步伐，然而技術(shù)更新迭代速度加快也帶來了高昂的研發(fā)投入和人才培訓(xùn)成本，可能增加券商及保險公司經(jīng)營成本，同時技術(shù)創(chuàng)新的爆發(fā)具有一定的不確定性。