>> 國海證券-債券研究周報：如何把握二季度信用債行情？-250415
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 8678KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,譚升 |
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信用債配置正當(dāng)時 從供給來看，考慮信用債到期規(guī)模及凈融資水平，以及短期監(jiān)管端對發(fā)債政策進(jìn)一步加碼，二季度信用債供給或?qū)⑻幱谡Ｆ退?。需求端，由于理財、基金二季度都有季?jié)性增量規(guī)律，配債需求不低。疊加當(dāng)前信用債票息、正carry優(yōu)勢仍在，建議積極關(guān)注二季度信用債行情。
短端票息策略仍可延續(xù) 債市波動較大，債市前高位置存在一定阻力，信用債票息優(yōu)勢依然顯著，關(guān)注一級市場短端高票息機(jī)會，重點可關(guān)注城投債一級市場，二季度高票息城投債到期規(guī)模較大。具體到區(qū)域方面，山東、重慶、陜西、江蘇、四川二季度到期高估值城投債規(guī)模較大，地市方面，可結(jié)合風(fēng)險偏好關(guān)注南京、蘇州、常州、青島、黃石、西安、昆明等隱含AA(2)、AA-高票息城投債二季度到期量較大區(qū)域。
關(guān)注二級市場短端高估值城投債 短端高估值存量非金信用債主要集中在城投、房地產(chǎn)，目前雖然化債的利好已較充分定價，但仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會，疊加土儲專項債的逐步落地，部分主體將直接受益，尤其是賬面土地資產(chǎn)較多的區(qū)域主平臺?？蛇M(jìn)一步結(jié)合化債資源獲取情況挖掘投資機(jī)會，其中昆明、西安、柳州、貴陽等區(qū)域短端高估值公募城投債存量規(guī)模較大，風(fēng)險偏好較低的機(jī)構(gòu)可重點關(guān)注湖南、河南、湖北、江西等相對較優(yōu)區(qū)域AA(2)1-2Y。
關(guān)注2-3Y、3-5Y高估值、高流動性信用債 二季度可適度拉長信用債參與期限，短期重點關(guān)注2-3Y高估值、高流動性信用債，底倉配置3-5Y高估值、高流動性信用債。通過梳理，2-3Y高估值、高流動性信用債主要分布在城投、房地產(chǎn)、交通運輸、公用事業(yè)、鋼鐵等行業(yè)，可重點關(guān)注天津城建、河南航空港集團(tuán)、珠海華發(fā)集團(tuán)、河鋼集團(tuán)等成交額及換手率均較大主體。未來跟蹤資金面和中長端信用債流動性改善情況，逐步增加3-5Y頭寸，重點關(guān)注隱含AA+及以上標(biāo)的，如廈門國貿(mào)、義烏國資、廣西交投、濟(jì)南高新等主體。
風(fēng)險提示 資金面收緊超預(yù)期、化債政策落地超預(yù)期、城投信用風(fēng)險超預(yù)期、統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在偏差、歷史數(shù)據(jù)無法預(yù)測未來走勢、中美關(guān)稅政策帶來的超預(yù)期寬松政策。
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