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超長(zhǎng)債性價(jià)比究竟如何
　　超長(zhǎng)債期限利差的中樞將如何變動(dòng)？從近期經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)來看，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，2月制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，或表明基本面階段性企穩(wěn)。若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)增速的二階導(dǎo)拐點(diǎn)確定，投資者的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，那么超長(zhǎng)債期限利差的中樞可能上移。
　　各機(jī)構(gòu)需求將如何變化？受監(jiān)管影響，農(nóng)金社對(duì)超長(zhǎng)債的需求或邊際弱化。保險(xiǎn)的潛在需求不弱，但點(diǎn)位要求較高。股市情緒好轉(zhuǎn)，權(quán)益資金的需求量或也有所下降。
　　總結(jié)而言，超長(zhǎng)債期限利差的中樞有上行的可能，同時(shí)今年主力參與機(jī)構(gòu)對(duì)超長(zhǎng)債的需求可能邊際下降，期限利差大幅向下偏離中樞的可能性也有所降低。因此，今年超長(zhǎng)端的賠率或相對(duì)一般，30Y-10Y的期限利差不排除階段性擴(kuò)大到25-30BP的可能，勝率則更取決于擇時(shí)，逢高布局可能是更為穩(wěn)妥的選擇。
　　機(jī)構(gòu)資金跟蹤
　　本周（2025年3月17日-2025年3月21日）流動(dòng)性略有放松。R007收于1.82%，較上周減少1BP，DR007收于1.77%，較上周減少4BP。6個(gè)月國(guó)股轉(zhuǎn)貼利率收于1.29%，較上周保持不變。
　　機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
　　久期方面，本周績(jī)優(yōu)利率債基金久期較上周有所下行；“資產(chǎn)荒”指數(shù)有所下行；杠桿方面，全市場(chǎng)杠桿率較上周有所增加，收于106.9%；理財(cái)市場(chǎng)方面，本周全市場(chǎng)產(chǎn)品破凈率較上周有所下行，為3.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　相關(guān)結(jié)論主要基于過往數(shù)據(jù)計(jì)算所得，不能完全預(yù)測(cè)未來。報(bào)告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差。中國(guó)央行貨幣政策不及預(yù)期；金融監(jiān)管超預(yù)期；利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；通脹超預(yù)期；信貸超預(yù)期；流動(dòng)性波動(dòng)超預(yù)期；匯率波動(dòng)超預(yù)期。債券存在違約風(fēng)險(xiǎn)。