>> 國海證券-債券研究周報：大行注資落地，如何影響債市-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 3765KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,劉暢 |
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大行注資落地，如何影響債市
注資的動因是什么？
截至2024年末，國有大行的資本充足率均滿足監(jiān)管要求，本輪注資更多是為了鞏固銀行的穩(wěn)健經(jīng)營能力，提升其支持實體經(jīng)濟的能力。以2024年末的核心一級資本充足率數(shù)據(jù)測算，本輪注資后，若保持核心一級資本充足率不變，則可對應(yīng)增加加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)4.6萬億元，假設(shè)這部分資金全部用于信貸投放，對應(yīng)可支撐4.6-6.1萬億元的新增貸款，為后續(xù)潛在的經(jīng)濟刺激政策提供了“彈藥”。
對債市有何影響？
注資特別國債帶來的供給沖擊相對有限，同時將一定程度上緩解大行資產(chǎn)端配置壓力，大行對利率債的需求或有增長，但具體規(guī)模仍需關(guān)注信貸投放表現(xiàn)，若經(jīng)濟走勢偏弱、信貸表現(xiàn)一般，則大行增配債券的確定性更高，利率債的下行空間有望打開。
機構(gòu)資金跟蹤
本周（2025年3月31日-2025年4月3日）跨季后流動性有所放松。R007收于1.74%，較上周減少51BP，DR007收于1.70%，較上周減少35BP。6個月國股轉(zhuǎn)貼利率收于1.12%，較上周減少21BP。
機構(gòu)行為量化指標
久期方面，本周績優(yōu)利率債基金久期較上周有所下行；“資產(chǎn)荒”指數(shù)略有上行；杠桿方面，全市場杠桿率較上周有所減少，收于106.6%；理財市場方面，本周全市場產(chǎn)品破凈率較上周有所下行，為2.4%。
風(fēng)險提示
相關(guān)結(jié)論主要基于過往數(shù)據(jù)計算所得，不能完全預(yù)測未來；報告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場的風(fēng)險，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計方式可能存在誤差；中國央行貨幣政策不及預(yù)期；金融監(jiān)管超預(yù)期；利率波動風(fēng)險；通脹超預(yù)期；信貸超預(yù)期；流動性波動超預(yù)期；匯率波動超預(yù)期；債券存在違約風(fēng)險。
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