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2024年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，2025Q1業(yè)績(jī)同比預(yù)增，高額分紅、回購(gòu)回報(bào)股東
　　公司發(fā)布2024年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.1億元，同比+42.95%；歸母凈利潤(rùn)58.69億元，同比+117.01%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.28億元，同比+41.99%、環(huán)比-1.84%；歸母凈利潤(rùn)18.79億元，同比+211.6%、環(huán)比+5.26%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），加上此前特別分紅每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），2024年度現(xiàn)金分紅比例達(dá)到36.66%；公司同時(shí)發(fā)布回購(gòu)方案，回購(gòu)總金額3-6億元，將用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。此外，公司公告2025Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.0-19.0億元，同比增長(zhǎng)107%-118%，主要受益于營(yíng)養(yǎng)品量?jī)r(jià)齊升?？紤]主營(yíng)產(chǎn)品景氣及項(xiàng)目進(jìn)展，我們維持2025-2026、新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)66.93、75.09、80.80億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.18、2.44、2.63元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.2、9.1、8.4倍。我們看好公司堅(jiān)持“化工+”“生物+”戰(zhàn)略主航道，有序推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　維生素、蛋氨酸景氣上行助力業(yè)績(jī)高增，蛋氨酸、新材料項(xiàng)目順利放量
　?。?）分業(yè)務(wù)：2024年公司營(yíng)養(yǎng)品、香精香料、新材料營(yíng)收150.55、39.16、16.76億元，同比+52.58%、+19.62%、+39.51%，營(yíng)養(yǎng)品、香精香料業(yè)務(wù)毛利率為43.18%、51.84%，同比+13.27、+1.33pcts。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年VA(50萬IU/g)、VE(50%)、固蛋市場(chǎng)均價(jià)為132.8、100.4、21.3元/公斤，同比+58.8%、+43.1%、+13.0%，營(yíng)養(yǎng)品景氣回升助力公司業(yè)績(jī)同比高增。截至4月14日，VA、VE、固蛋市場(chǎng)均價(jià)分別為88.0、123.0、22.4元/公斤，較2025年初分別-36.0%、-13.7%、+12.8%，維生素價(jià)格下跌主要是終端養(yǎng)殖需求偏淡，此外3月12日巴斯夫宣布其VE復(fù)產(chǎn)時(shí)間提前至5月中旬（原計(jì)劃為7月初）。（2）項(xiàng)目進(jìn)展：公司現(xiàn)有30萬噸固蛋達(dá)產(chǎn)，18萬噸/年液蛋（折純）基本建設(shè)完成，4,000噸/年胱氨酸穩(wěn)定生產(chǎn)運(yùn)行。系列醛項(xiàng)目、SA項(xiàng)目、香料產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。新材料PPS新領(lǐng)域應(yīng)用開發(fā)順利，天津尼龍新材料項(xiàng)目順利推進(jìn)大生產(chǎn)審批，HA項(xiàng)目產(chǎn)品已正常產(chǎn)銷。我們認(rèn)為隨著新項(xiàng)目、新產(chǎn)品的開發(fā)建設(shè)有序進(jìn)行，公司成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：維生素、蛋氨酸行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，匯率波動(dòng)等。