>> 光大證券-絕味食品(603517)2024年年報及2025年一季報點評：多維調整，期待改善-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,李嘉祺,董博文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：絕味食品公布2024年年報和2025年一季報，2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入62.57億元，同比-13.84%；歸母凈利潤2.27億元，同比-34.04%；扣非歸母凈利潤2.03億元，同比-49.39%。24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入12.42億元，同比-23.80%；歸母凈利潤虧損2.11億元，上年同期為虧損0.45億元；扣非歸母凈利潤虧損2.21億元，上年同期為盈利0.35億元。25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入15.01億元，同比-11.47%；歸母凈利潤1.20億元，同比-27.29%；扣非歸母凈利潤1.06億元，同比-32.13%。
放緩開店節(jié)奏，強化經營質量。受消費環(huán)境影響，公司門店端業(yè)務階段性承壓。鮮貨類產品2024年實現(xiàn)營業(yè)收入48.59億元，同比-15.76%；24Q4/25Q1分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.91/11.44億元，同比-24.14%/-15.30%，25Q1降幅環(huán)比有所收窄。公司放緩開店節(jié)奏，通過數(shù)字化布局，強化門店經營質量。如產品方面，推出爆大腿、爆好翅等系列質價比產品，助力提升客單數(shù)的同時，拓寬消費人群范圍。渠道方面，持續(xù)加強線上平臺與終端門店的結合，根據(jù)人流量情況調整門店店型，對部分門店強化外賣業(yè)務和線上引流渠道到線下提貨的功能。營銷維度，通過數(shù)字化管理提高營銷效率，上線“絕知”平臺，幫助門店店員理解活動規(guī)則，并提供相關宣傳素材。此外，公司進一步挖掘供應鏈端優(yōu)勢，豐富產品形態(tài)，2024年包裝產品實現(xiàn)營業(yè)收入3.65億元，同比+29.13%；25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.19億元，同比+106.50%。包裝產品的布局幫助公司拓展新渠道，持續(xù)帶來新增量。
原材料成本降低拉高毛利率，利潤端短期承壓。毛利率方面，2024全年/24Q4/25Q1公司毛利率分別為30.53%/30.37%/30.80%；25Q1同比+0.77pcts，環(huán)比+0.42pcts。毛利率的同比提升主要系原材料成本下降。費用端，2024全年/24Q4/25Q1銷售費用率分別為10.65%/16.52%/9.69%；25Q1同比+1.82pcts，環(huán)比-6.82pcts。銷售費用率同比提升主要系廣告宣傳等費用投入有所增加。2024全年/24Q4/25Q1管理費用率分別為7.20%/9.53%/7.62%；25Q1同比+1.35pcts，環(huán)比-1.91pcts。綜合來看，2024全年/25Q1公司歸母凈利率分別為3.63%/7.99%；25Q1同比-1.74pcts。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司門店端表現(xiàn)有待恢復，我們下調2025-2026年歸母凈利潤預測至4.99 /5.71億元（較前次下調40.63%/38.81%），新增2027年歸母凈利潤預測為6.29億元。對應2025-2027年EPS為0.82/0.94/1.04元，當前股價對應P/E分別為22/19/17倍，公司作為龍頭鹵制品企業(yè)，長期發(fā)展邏輯不變，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，單店修復不及預期，門店拓展不及預期
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