>> 湘財(cái)證券-中藥行業(yè)周報(bào)：健康消費(fèi)政策頻出，看好中藥行業(yè)大健康發(fā)展機(jī)會(huì)-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
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作者： |
許雯 |
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核心要點(diǎn)：
市場(chǎng)表現(xiàn)：上周中藥Ⅱ下跌3.35%，受關(guān)稅影響醫(yī)藥板塊調(diào)整，中藥跌幅較小
上周（2025.04.07-2025.04.13）醫(yī)藥生物報(bào)收7142.94點(diǎn)，下跌5.61%；中藥Ⅱ報(bào)收6210.34點(diǎn)，下跌3.35%；化學(xué)制藥報(bào)收10546.93點(diǎn)，下跌5.65%；生物制品報(bào)收5949.59點(diǎn)，下跌2.71%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收4889.21點(diǎn)，下跌3.93%；醫(yī)療器械報(bào)收5920.7點(diǎn)，下跌4.92%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收4731.42點(diǎn)，下跌11.88%。醫(yī)藥板塊受關(guān)稅擾動(dòng)出現(xiàn)較大幅度下跌，其中，受醫(yī)療研發(fā)外包子板塊拖累，醫(yī)療服務(wù)跌幅最大；國(guó)產(chǎn)替代空間較大的生物制品板塊、以內(nèi)需為主的中藥板塊跌幅相對(duì)較小。
從公司表現(xiàn)來(lái)看，表現(xiàn)居前的公司有：大唐藥業(yè)、生物谷、奇正藏藥、益盛藥業(yè)、片仔癀；表現(xiàn)靠后的公司有：ST吉藥、維康藥業(yè)、粵萬(wàn)年青、新天藥業(yè)、新光藥業(yè)。
估值：上周中藥板塊PE（ttm）為25.91X，PB（lf）為2.27X
上周中藥PE（ttm）為25.91X，環(huán)比下降0.63X，近一年P(guān)E最大值為30.13X，最小值為22.58X。PB（lf）為2.27X，環(huán)比下降0.06X，近一年P(guān)B最大值為2.65X，最小值為1.99X。PE處于2013年以來(lái)24.90%分位數(shù)，PB處于2013年以來(lái)5.19%分位數(shù)。中藥板塊相對(duì)滬深300估值溢價(jià)率為114.3%。
上游中藥材：市場(chǎng)人流量繼續(xù)回升，價(jià)格指數(shù)小幅上行
上周中藥材價(jià)格總指數(shù)為260.14點(diǎn)，周價(jià)格定基總指數(shù)較上一周上漲0.2%。從中藥材十二大類來(lái)看，呈現(xiàn)出10漲2持平的態(tài)勢(shì)，其中，植物皮類藥材價(jià)格指數(shù)漲幅居首。目前中藥材市場(chǎng)行情整體向好，下跌品種止跌轉(zhuǎn)穩(wěn)，整體價(jià)格指數(shù)上漲。近期氣溫逐步回升，產(chǎn)地種植情況較好，預(yù)計(jì)后期價(jià)格指數(shù)有望繼續(xù)小幅上漲。
健康消費(fèi)政策頻出，看好中藥行業(yè)大健康發(fā)展機(jī)會(huì)
近期健康消費(fèi)政策頻出，中藥行業(yè)防治養(yǎng)優(yōu)勢(shì)有望得到更為充分的發(fā)揮。2025年4月7日商務(wù)部、國(guó)家衛(wèi)健委等12部門聯(lián)合發(fā)布《促進(jìn)健康消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，提出十大主要任務(wù)，其中提到增強(qiáng)銀發(fā)市場(chǎng)服務(wù)能力、宣傳推廣健康理念知識(shí)。4月14日國(guó)家中醫(yī)藥管理局及全國(guó)愛衛(wèi)會(huì)發(fā)布通知，將中醫(yī)藥健康促進(jìn)行動(dòng)等三個(gè)行動(dòng)納入健康行動(dòng)，并從個(gè)人和家庭、社會(huì)、政府三個(gè)層面提出中醫(yī)藥健康促進(jìn)的實(shí)踐要求。
從健康消費(fèi)相關(guān)政策看，政策從藥食同源、中醫(yī)藥文化推廣、知識(shí)普及、服務(wù)體系、服務(wù)模式、產(chǎn)學(xué)研聯(lián)動(dòng)等多維度進(jìn)行指導(dǎo)與支持。從主要指標(biāo)的目標(biāo)值看，到2030年，需求端，我國(guó)公民中醫(yī)藥健康文化素養(yǎng)水平計(jì)劃由2023年的24.62%提升至30%，0-36個(gè)月兒童中醫(yī)藥健康管理率由2022年的82.66%提升至90%；供給端，二級(jí)以上公立綜合醫(yī)院和三級(jí)婦幼保健院設(shè)置中醫(yī)臨床科室比例分別由2023年的91.37%、90.83%均提升至95%，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站和村衛(wèi)生室提供中醫(yī)非藥物療法比例分別由2023年的88.08%、72.88%提升至100%、80%。2030年預(yù)計(jì)中醫(yī)藥行業(yè)在自我養(yǎng)生保健意識(shí)需求及服務(wù)形式、服務(wù)終端均有明顯提升。
健康消費(fèi)政策疊加我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)，為中藥大健康行業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。中藥行業(yè)治未病優(yōu)勢(shì)更加凸顯，中醫(yī)藥+食品、中醫(yī)藥+日用品、中醫(yī)藥+養(yǎng)生館、中醫(yī)藥+康養(yǎng)旅游等“中醫(yī)藥+”發(fā)展空間可期，“中藥種植+加工制造+研發(fā)+醫(yī)養(yǎng)+消費(fèi)”的中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈有望得到進(jìn)一步拓展，中藥行業(yè)“消費(fèi)+藥”的屬性將更加明顯。我們看好政策催生的中藥大健康發(fā)展機(jī)會(huì)。
維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。短期醫(yī)藥行業(yè)受關(guān)稅擾動(dòng)，中藥行業(yè)以內(nèi)需為主，在醫(yī)藥子行業(yè)中具備較強(qiáng)的避險(xiǎn)價(jià)值。長(zhǎng)期建議關(guān)注三大主線。
主線一：價(jià)格治理。價(jià)格治理之下，集采、醫(yī)保談判、藥價(jià)比等政策的大方向即降價(jià)，行業(yè)內(nèi)部分化或更加明顯，具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品種及企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量。（1）集采建議關(guān)注價(jià)格降幅、院端市場(chǎng)份額及研發(fā)創(chuàng)新能力。我們認(rèn)為獨(dú)家品種且在院端銷售規(guī)模較大、企業(yè)研發(fā)能力較強(qiáng)更易實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量，獲得增量需求。（2）醫(yī)保談判和醫(yī)保目錄調(diào)整，建議關(guān)注價(jià)格降幅和新增進(jìn)入醫(yī)保目錄的品種及企業(yè)。研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)和獨(dú)家品種，有望通過(guò)以價(jià)換量獲得更大的增量市場(chǎng)，帶來(lái)增量需求。（3）基藥目錄自2018版以來(lái)一直未有調(diào)整，2025年基藥目錄調(diào)整有望進(jìn)一步推進(jìn)。建議關(guān)注基藥目錄調(diào)整進(jìn)度，鑒于醫(yī)保目錄與基藥目錄可能形成的協(xié)同效應(yīng)，已納入醫(yī)保的非基藥有望率先入基，建議重點(diǎn)關(guān)注“醫(yī)保+非基藥+獨(dú)家”品種。（4）“四同”“三同”“二同”“一同”及藥價(jià)比在橫向縱向形成價(jià)格聯(lián)動(dòng)，在線上線下形成價(jià)格聯(lián)動(dòng)，擁有渠道和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量，在提升市占率的同時(shí)獲得增量需求。
主線二：消費(fèi)復(fù)蘇。消費(fèi)復(fù)蘇之下，我們看好宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及內(nèi)需刺激帶來(lái)的消費(fèi)類中藥銷量的恢復(fù)。人口老齡化和居民健康意識(shí)提升為消費(fèi)類中藥帶來(lái)最大的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力，中藥行業(yè)長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈以及“防—治—養(yǎng)”的特點(diǎn)有望得到更為充分的體現(xiàn)。我們看好擁有配方、原材料、品牌優(yōu)勢(shì)的品牌中藥龍頭企業(yè)，看好產(chǎn)業(yè)鏈延伸的消費(fèi)中藥。
主線三：國(guó)企改革。中藥行業(yè)國(guó)資控股企業(yè)占比明顯高于醫(yī)藥行業(yè)整體水平，國(guó)企改革深化，投
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