>> 湘財證券-疫苗行業(yè)周報：關(guān)稅擾動或加速疫苗國產(chǎn)替代，關(guān)注創(chuàng)新疫苗-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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市場表現(xiàn)：上周疫苗上漲1.33%，漲幅居中
上周（2025.03.31-2025.04.06）醫(yī)藥生物報收7567.13點，上漲1.2%；原料藥報收9689.76點，上漲1.06%；化學(xué)制劑報收7805.09點，上漲3.92%；中藥Ⅲ報收6423.47點，上漲1.53%；血液制品報收9662.69點，上漲0.95%；疫苗報收12364.45點，上漲1.33%；其他生物制品報收9396.22點，上漲1.57%；醫(yī)療設(shè)備報收9688.55點，下跌1.48%；醫(yī)療耗材報收5352.15點，上漲1.66%；體外診斷報收8040.26點，下跌0.03%；醫(yī)藥流通報收2834.75點，上漲0.37%；線下藥店報收13160.45點，上漲4.15%；醫(yī)療研發(fā)外包報收8836.62點，下跌3.19%；醫(yī)院報收4996.05點，下跌0.15%。13個三級子板塊僅醫(yī)療研發(fā)外包、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院和體外診斷下跌，其他子板塊均錄得正收益。其中，線下藥店、化學(xué)制劑漲幅居前，疫苗漲幅居中。2025年以來，醫(yī)藥生物板塊整體累計上漲2.77%，13個三級子板塊中，化學(xué)制劑累計漲幅最大，疫苗累計跌幅最大。
從公司表現(xiàn)來看，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：歐林生物、百克生物、金迪克、康華生物、康希諾；表現(xiàn)靠后的公司有：遼寧成大、萬泰生物、華蘭疫苗、康泰生物、沃森生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為35.21X，PB（lf）為1.89X
上周疫苗板塊PE（ttm）為35.21X，環(huán)比上升1.52X，近一年P(guān)E最大值為41.43X，最小值為19.57X。疫苗板塊PB（lf）為1.89倍，環(huán)比上升0.02倍，近一年P(guān)B最大值為2.58X，最小值為1.62X。PE處于近十年以來16.66%分位數(shù)，PB處于近十年以來2.16%分位數(shù)。疫苗板塊相對滬深300估值溢價率為183.45%。
行業(yè)動態(tài)及上市公司重要公告
?。?）康泰生物：20價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗開啟Ⅱ期臨床試驗。公司全資子公司民海生物研發(fā)的20價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗開啟Ⅱ期臨床試驗，并成功完成首例受試者入組。20價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗適用于2月齡-5周歲嬰幼兒和兒童，境外已上市20價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗的廠家僅輝瑞公司一家國內(nèi)尚無獲批上市。（來源：Wind-康泰生物公司公告）（2）智飛生物：三價流感病毒裂解疫苗（ZFA02佐劑）獲得臨床試驗批準(zhǔn)通知書。公司全資子公司智飛龍科馬研發(fā)的佐劑三價流感疫苗獲得國藥監(jiān)局藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書。該流感疫苗含公司自主研制的ZFA02佐劑，接種后可刺激機(jī)體產(chǎn)生針對流感病毒抗原血凝素（HA）體液免疫和細(xì)胞免疫反應(yīng)，用于預(yù)防疫苗相關(guān)型別的流感病毒引起的流行性感冒。目前國內(nèi)暫無佐劑流感疫苗正式獲批上市，海外有Seqirus公司的佐劑流感疫苗獲批上市使用。（來源：Wind-智飛生物公司公告）（3）康泰生物：四價腸道病毒滅活疫苗（Vero細(xì)胞）開啟Ⅰ期臨床試驗。公司全資子公司民海生物研發(fā)的四價腸道病毒滅活疫苗（Vero細(xì)胞）已完成Ⅰ期臨床試驗準(zhǔn)備工作，開啟Ⅰ期臨床試驗，并于近日成功完成首例受試者入組。目前全球尚無四價腸道病毒滅活疫苗（Vero細(xì)胞）獲批上市。（來源：Wind-康泰生物公司公告）（4）智飛生物：治療用卡介苗進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗。公司全資子公司智飛龍科馬研發(fā)的治療用卡介苗系用卡介菌經(jīng)培養(yǎng)收集菌體，制備高濃度卡介菌懸液，加入適宜穩(wěn)定劑凍干制成的免疫治療劑，用于治療膀胱原位癌以及預(yù)防處于Ta或T1期的膀胱乳頭狀瘤經(jīng)尿道切除術(shù)后的復(fù)發(fā)。目前僅有1款治療用卡介苗在國內(nèi)獲批上市。（來源：Wind-智飛生物公司公告）
關(guān)稅擾動或加速疫苗國產(chǎn)替代，關(guān)注創(chuàng)新疫苗
疫苗行業(yè)2024承壓明顯，業(yè)績?nèi)蕴幪降走^程中。短期來看，疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對較高，導(dǎo)致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈。面對行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術(shù)迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競爭格局較好、多聯(lián)多價品種的研發(fā)力度。關(guān)稅擾動并不斷升級之下，短期之內(nèi)疫苗行業(yè)出海受影響的不確定性增加，但目前總體而言影響偏小。一方面，疫苗企業(yè)主要市場普遍在國內(nèi)，國產(chǎn)替代以及技術(shù)迭代的增量空間依然較大；另一方面，海外市場中，“一帶一路”國家是疫苗企業(yè)走出去的重要市場。長期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競爭的核心。
我們維持行業(yè)“增持”評級，長期看好疫苗行業(yè)，政策、需求、技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的三大驅(qū)動因素。
政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動我國疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：疫苗消費意愿提升疊加人口老齡化助推需求增長。此外，疫苗出海也為疫苗行業(yè)拓寬了需求領(lǐng)域。技術(shù)：技術(shù)創(chuàng)新已成為疫苗行業(yè)的核心驅(qū)動力，隨著技術(shù)迭代升級以及更多新型疫苗陸續(xù)上市，疫苗的防護(hù)邊界有望持續(xù)拓展。
疫苗行業(yè)品種為王的特征十分明顯。技術(shù)為核、品種為王，具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢的企業(yè)，將擁有更強的產(chǎn)品力。建議關(guān)注研發(fā)創(chuàng)新力強、具有技術(shù)及平臺優(yōu)勢、產(chǎn)品存在差異化競爭優(yōu)勢的企業(yè)，關(guān)注康希諾、康華生物。
風(fēng)險提示
?。?）行業(yè)發(fā)生黑天鵝事件，行業(yè)政策趨嚴(yán)。
?。?）政府采購導(dǎo)致部分疫苗品種價格大幅下降。
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