>> 湘財證券-中藥行業(yè)周報：關(guān)稅影響下，關(guān)注以內(nèi)需為主的中藥板塊-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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市場表現(xiàn)：上周中藥Ⅱ上漲1.53%，醫(yī)藥板塊延續(xù)反彈態(tài)勢
上周（2025.03.31-2025.04.06）醫(yī)藥生物報收7567.13點，上漲1.2%；中藥Ⅱ報收6425.61點，上漲1.53%；化學(xué)制藥報收11178.32點，上漲3.45%；生物制品報收6115.1點，上漲1.37%；醫(yī)藥商業(yè)報收5089.02點，上漲1.48%；醫(yī)療器械報收6227.17點，下跌0.21%；醫(yī)療服務(wù)報收5369.2點，下跌2.12%。醫(yī)藥二級子板塊延續(xù)反彈態(tài)勢，中藥板塊漲幅居中。
從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：太極集團(tuán)、恩威醫(yī)藥、隴神戎發(fā)、沃華醫(yī)藥、羚銳制藥；表現(xiàn)靠后的公司有：葫蘆娃、長藥控股、康緣藥業(yè)、ST龍津、達(dá)仁堂。
估值：上周中藥板塊PE（ttm）為26.54X，PB（lf）為2.33X
上周中藥PE（ttm）為26.54X，環(huán)比上升0.01X，近一年P(guān)E最大值為30.13X，最小值為22.58X。PB（lf）為2.33X，環(huán)比上升0.05X，近一年P(guān)B最大值為2.65X，最小值為1.99X。PE處于近十年以來26.66%分位數(shù)，PB處于近十年以來6.30%分位數(shù)。中藥板塊相對滬深300估值溢價率為113.35%。
上游中藥材：需求有所回暖，價格指數(shù)小幅上漲
3月份中藥材價格總指數(shù)為255.59點，月價格定基總指數(shù)與上月基本持平。上周中藥材價格總指數(shù)為259.51點，周價格定基總指數(shù)較上一周上漲1.4%。從中藥材十二大類來看，呈現(xiàn)出10漲2跌的態(tài)勢，其中，植物葉類藥材價格指數(shù)漲幅居首。目前中藥材市場需求有所增加，但供給略有不足，且產(chǎn)區(qū)種植量有所下降，預(yù)計后期價格指數(shù)有望繼續(xù)小幅上漲。
關(guān)稅影響下，關(guān)注以內(nèi)需為主的中藥行業(yè)
受中美互加關(guān)稅影響，醫(yī)藥行業(yè)近期受到一定程度擾動，中藥行業(yè)以內(nèi)需為主，受關(guān)稅影響較小，在醫(yī)藥子行業(yè)中具有較強的避險價值。全球貿(mào)易不確定性增加的背景之下，內(nèi)需刺激預(yù)期加強，疊加包括《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》等在內(nèi)的利好政策持續(xù)推出，中藥行業(yè)投資價值再現(xiàn)，尤其是消費類中藥有望受益明顯。
維持行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注三大主線。
主線一：價格治理。價格治理之下，集采、醫(yī)保談判、藥價比等政策的大方向即降價，行業(yè)內(nèi)部分化或更加明顯，具備競爭優(yōu)勢的品種及企業(yè)有望實現(xiàn)以價換量。（1）集采建議關(guān)注價格降幅、院端市場份額及研發(fā)創(chuàng)新能力。我們認(rèn)為獨家品種且在院端銷售規(guī)模較大、企業(yè)研發(fā)能力較強更易實現(xiàn)以價換量，獲得增量需求。（2）醫(yī)保談判和醫(yī)保目錄調(diào)整，建議關(guān)注價格降幅和新增進(jìn)入醫(yī)保目錄的品種及企業(yè)。研發(fā)創(chuàng)新能力較強的企業(yè)和獨家品種，有望通過以價換量獲得更大的增量市場，帶來增量需求。（3）基藥目錄自2018版以來一直未有調(diào)整，2025年基藥目錄調(diào)整有望進(jìn)一步推進(jìn)。建議關(guān)注基藥目錄調(diào)整進(jìn)度，鑒于醫(yī)保目錄與基藥目錄可能形成的協(xié)同效應(yīng)，已納入醫(yī)保的非基藥有望率先入基，建議重點關(guān)注“醫(yī)保+非基藥+獨家”品種。（4）“四同”“三同”“二同”“一同”及藥價比在橫向縱向形成價格聯(lián)動，在線上線下形成價格聯(lián)動，擁有渠道和產(chǎn)品優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望實現(xiàn)以價換量，在提升市占率的同時獲得增量需求。
主線二：消費復(fù)蘇。消費復(fù)蘇之下，我們看好宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及內(nèi)需刺激帶來的消費類中藥銷量的恢復(fù)。人口老齡化和居民健康意識提升為消費類中藥帶來最大的長期驅(qū)動力，中藥行業(yè)長產(chǎn)業(yè)鏈以及“防—治—養(yǎng)”的特點有望得到更為充分的體現(xiàn)。我們看好擁有配方、原材料、品牌優(yōu)勢的品牌中藥龍頭企業(yè)，看好產(chǎn)業(yè)鏈延伸的消費中藥。
主線三：國企改革。中藥行業(yè)國資控股企業(yè)占比明顯高于醫(yī)藥行業(yè)整體水平，國企改革深化，投資機會來自提質(zhì)增效取得的業(yè)績增量。
投資標(biāo)的方面，建議關(guān)注：（1）具有較強研發(fā)實力、獨家品種較多的企業(yè)；（2）受集采影響較小的企業(yè)；（3）“醫(yī)保+非基藥+獨家”品種；（4）品牌力、產(chǎn)品力強的品牌中藥龍頭企業(yè)；（5）國企改革帶來的提質(zhì)增效及業(yè)績增長。推薦佐力藥業(yè)（集采以價換量效果明顯的）、片仔癀（品牌中藥龍頭）、壽仙谷（區(qū)域品牌中藥）。
風(fēng)險提示
?。?）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價格大幅下降；
（2）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場預(yù)期；
?。?）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預(yù)期。
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