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核心要點(diǎn)：
　　中美互加關(guān)稅下，我國(guó)機(jī)械行業(yè)進(jìn)出口或受不利影響
　　4月3日，特朗普宣布對(duì)所有國(guó)家的進(jìn)口商品加征10%基準(zhǔn)關(guān)稅，該關(guān)稅4月5日生效。此外，特朗普還對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征34%對(duì)等關(guān)稅，將于4月9日生效。4月7日，我國(guó)宣布對(duì)所有進(jìn)口自美國(guó)的商品加征34%關(guān)稅。中美關(guān)稅爭(zhēng)端持續(xù)升級(jí)。而機(jī)械設(shè)備在中國(guó)對(duì)美國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易中占比均較高。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)進(jìn)口自美國(guó)的機(jī)械電子類(lèi)產(chǎn)品的金額約379億美元，占我國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口額的23.2%。而進(jìn)口額占比較高的商品包括，集成電路（7.21%）、發(fā)動(dòng)機(jī)及零部件（4.57%）、半導(dǎo)體制造設(shè)備及零部件（2.74%）、閥門(mén)/軸承（1.26%）、通訊/音像設(shè)備及零部件（0.90%）等。而2024年我國(guó)對(duì)美國(guó)出口的商品中，占比最高的亦為機(jī)電類(lèi)產(chǎn)品，2024年出口額約為2183億美元，占比約41.6%。其中，以手機(jī)、電腦等電子產(chǎn)品以及電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)零部件、儀器儀表、光電產(chǎn)品等為主。隨著中美之間關(guān)稅持續(xù)上升，或?qū)ξ覈?guó)機(jī)械產(chǎn)品對(duì)美出口產(chǎn)生不利影響。
　　關(guān)稅或?qū)⒓铀訇P(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，擴(kuò)大內(nèi)需支持政策亦有望出臺(tái)
　　不過(guò)，我們認(rèn)為，在中美互加關(guān)稅影響貿(mào)易的同時(shí)，亦可能對(duì)以下三個(gè)板塊產(chǎn)生有利影響。
　　第一，有望加速進(jìn)口替代的板塊，包括集成電路、半導(dǎo)體制造設(shè)備及零部件、發(fā)動(dòng)機(jī)等。自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)已多次通過(guò)實(shí)體清單、出口管制、禁止投資等方式，阻止先進(jìn)制程的半導(dǎo)體設(shè)備出口我國(guó)。而為解決“卡脖子”問(wèn)題，我國(guó)也已通過(guò)補(bǔ)貼政策、產(chǎn)業(yè)基金等多種方式，支持我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備及零部件企業(yè)快速發(fā)展。目前，我國(guó)在半導(dǎo)體單晶爐等晶圓制造設(shè)備，以及光刻、刻蝕、薄膜沉積等前道工藝設(shè)備上的國(guó)產(chǎn)化率雖較此前有所提升，但絕對(duì)水平仍有巨大提升空間。
　　第二，軌交設(shè)備、樓宇設(shè)備等內(nèi)需為主板塊。美國(guó)對(duì)我國(guó)加征關(guān)稅，或?qū)⒃诙唐趦?nèi)對(duì)我國(guó)對(duì)美出口產(chǎn)生較大影響。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)在東南亞、美洲等地的海外生產(chǎn)基地的對(duì)美出口亦或受到較大影響。不過(guò)，目前，我國(guó)在貨幣、財(cái)政等政策上仍留有充足空間，若出口受到較大不利影響，我國(guó)則有望加大政策支持力度進(jìn)一步拉動(dòng)內(nèi)需。因此，如軌交設(shè)備、樓宇設(shè)備以及新能源汽車(chē)上游的鋰電設(shè)備等板塊或?qū)⒁虼耸芤妗?br>　　第三，工程機(jī)械板塊。雖然北美地區(qū)為全球最大的工程機(jī)械市場(chǎng)，但目前我國(guó)工程機(jī)械主機(jī)廠在北美的市場(chǎng)敞口仍較低，根據(jù)工程機(jī)械雜志，三一重工北美市場(chǎng)敞口約3%，恒立液壓北美市場(chǎng)敞口約5%，中聯(lián)重科、徐工、柳工等北美市場(chǎng)敞口則均低于2%。因此，美國(guó)關(guān)稅上升對(duì)我國(guó)主機(jī)廠海外地區(qū)收入和盈利能力影響有限。同時(shí)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求有望持續(xù)復(fù)蘇，疊加提振內(nèi)需拉動(dòng)，各主機(jī)廠國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)亦有望恢復(fù)增長(zhǎng)，從而對(duì)沖乃至覆蓋北美地區(qū)收入下降的不利影響。
　　投資建議
　　中美互加關(guān)稅下，中美之間貿(mào)易往來(lái)或受不利影響。而機(jī)械設(shè)備作為中美進(jìn)出口最大品類(lèi)之一，整體進(jìn)出口亦難免受害。不過(guò)，我們認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦已是常態(tài)，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)發(fā)展迅速，國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提高。而工程機(jī)械等行業(yè)企業(yè)亦通過(guò)收并購(gòu)、海外建廠等方式提高本土化水平。同時(shí)，國(guó)內(nèi)目前仍有充足政策空間，有望通過(guò)提振內(nèi)需等方式對(duì)沖關(guān)稅帶來(lái)的不利影響。綜上，我們維持機(jī)械行業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注工程機(jī)械（恒立液壓、三一重工、徐工機(jī)械、浙江鼎力、安徽合力）、豪邁科技（其他專(zhuān)用設(shè)備）、半導(dǎo)體設(shè)備、軌交設(shè)備等細(xì)分板塊及超跌標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)和落地效果不及預(yù)期。貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)。海外需求下降。原材料上漲。