>> 國投證券-偉星新材(002372)營收／業(yè)績同比承壓，“同心圓”業(yè)務(wù)維持增長，分紅比例大幅提升-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：發(fā)布2024年年報(bào)，2024年，營收62.67億元（yoy-1.75%），歸母凈利潤9.53億元（yoy-33.49%），扣非歸母凈利潤9.17億元（yoy-28.08%）；2024Q4，營收24.94億元（yoy-5.26%），歸母凈利潤3.29億元（yoy-41.09%），扣非歸母凈利潤3.05億元（yoy28.72%）。
工程業(yè)務(wù)下滑拖累整體營收，“同心圓”營收同比增長。
2024年，營收62.67億元（yoy-1.75%），Q1-Q4各季度公司營收增速分別為11.19%、0.41%、-5.24%、-5.26%，或由于行業(yè)需求影響，公司營收增速逐季承壓。各業(yè)務(wù)營收及增速分別為：PPR系列產(chǎn)品29.39億元（yoy-1.72%）、PE系列產(chǎn)品14.23億元（yoy6.90%）、PVC系列產(chǎn)品8.27億元（yoy-8.09%）、防水凈水及其他產(chǎn)品10.33億元（yoy+12.94%），工程業(yè)務(wù)下滑或?yàn)檎w營收承壓的主要拖累項(xiàng)。2024年，公司歸母凈利潤9.53億元（yoy-33.49%），公司歸母凈利潤降幅大于營收降幅，主要系毛利率下降/費(fèi)用率增加/投資收益減少/減值增加多因素影響所致。
盈利能力承壓，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比減少。
2024年，公司銷售毛利率41.72%（同比-2.6pct），主要系市場競爭加劇疊加收購公司毛利率偏低影響所致，其中Q4銷售毛利率40.56%（同比-4.32pct、環(huán)比-2.55pct）。各業(yè)務(wù)毛利率分別為：PPR系列產(chǎn)品56.47%（同比-1.61pct）、PE系列產(chǎn)品31.40%（同比-2.92pct）、PVC系列產(chǎn)品21.75%（同比-5.95pct）、防水凈水等其他產(chǎn)品31.50%（同比-2.67pct）。2024年，公司期間費(fèi)用率22.16%（同比+2.33pct），其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.10pct/-0.06pct/-0.10pct/+0.40pct，期內(nèi)公司銷售費(fèi)用同比增加14.04%，主要系市場需求疲軟，公司加大市場投入和推廣力度。2024年，公司投資收益0.26億元，同比減少1.61億元，主要因合營企業(yè)東鵬合立的投資收益同比減少1.67億元。2024年，公司資產(chǎn)減值+信用減值合計(jì)約1.07億元（同比+0.90億元），主要系收購公司商譽(yù)減值準(zhǔn)備增加7397萬元。在以上多因素影響下，期內(nèi)公司銷售凈利率15.32%（同比-7.59pct）。2024年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入11.47億元（yoy-16.49%）。
分紅比例同比大幅提升，長期投資價(jià)值凸顯。2024年，公司擬向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元(含稅)，疊加2024年中期向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），2024全年現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤的99%（同比+11.21pct）。公司作為高端零售PPR龍頭企業(yè)，持續(xù)優(yōu)化升級(jí)“產(chǎn)品+服務(wù)”模式，不斷強(qiáng)化競爭優(yōu)勢(shì)，同時(shí)加快新業(yè)務(wù)培育和“同心圓”產(chǎn)業(yè)鏈拓展，防水業(yè)務(wù)市場快速滲透，凈水業(yè)務(wù)積極探索可持續(xù)動(dòng)銷模式，期內(nèi)公司零售業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)步提升。工程業(yè)務(wù)，積極做好優(yōu)化調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)防控，確保業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量。同時(shí)，公司國際化戰(zhàn)略有序推進(jìn)，2024年境外營收同比增長26.65%。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年公司營業(yè)收入分別為65.81億元、71.24億元和77.08億元，分別同比增長5.02%、8.24%和8.20%，歸母凈利潤分別為10.51億元、11.96億元和13.44億元，分別同比增長10.29%、13.83%和12.40%，動(dòng)態(tài)PE分別為17.8倍、15.6倍和13.9倍。給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.2元，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為20倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；原材料價(jià)格大幅上漲等。
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