>> 東興證券-有色金屬鎂行業(yè)深度(I)：供需或進(jìn)入持續(xù)性緊平衡狀態(tài)--全球供給顯現(xiàn)單一市場風(fēng)險-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 1784KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張?zhí)熵S,閔泓樸 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資摘要：
鎂，元素周期表中ⅡA族的堿土金屬，呈銀白色且具有延展性。鎂質(zhì)量輕、密度小，其相對原子質(zhì)量為24.305，相對密度為1.74g/cm3，熔點(diǎn)648.8℃，沸點(diǎn)1107℃。鎂屬于活潑金屬，在干燥空氣中較為穩(wěn)定，但受熱可與水作用，且能與大多數(shù)的非金屬，如鹵素、氮、硫等作用，溶于酸會放出氫氣，還原性較強(qiáng)。鎂元素在地殼中分布較廣，占地殼質(zhì)量的2.1%，在地殼中各元素里排名第八。鎂化學(xué)性質(zhì)活潑，在自然界中僅以化合物狀態(tài)存在，在已知的1500種礦物中，鎂化合物有200多種，占比12%以上。
中國鎂資源儲量豐富，資源稟賦較高。中國可供采選冶煉的鎂資源主要分布于菱鎂礦、白云石礦與鹽湖資源中。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心統(tǒng)計（2024年），中國鎂資源儲量占全球70%。菱鎂礦方面，根據(jù)USGS統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年全球菱鎂礦儲量為77億噸，且集中度較高，CR3達(dá)到54%。其中，俄羅斯（23億噸，占比30%），斯洛伐克（12億噸，占比15%）和中國（6.8億噸，占比9%）為全球前三大菱鎂礦儲量國。白云石礦方面，全球白云石儲量主要分布在中國、意大利、西班牙、土耳其等國家。其中，中國白云石資源儲量已超過200億噸，占全球的80%以上。鹽湖資源方面，中國鹽湖鎂鹵水中的鎂鹽儲量達(dá)48億噸，包含硫酸鎂儲量約16億噸、氯化鎂儲量約32億噸。
全球原鎂供給具有較大單一市場風(fēng)險。從上游菱鎂礦產(chǎn)量觀察，根據(jù)USGS統(tǒng)計，2024年全球菱鎂礦產(chǎn)量合計2200萬噸，較23年持平；其中中國菱鎂礦產(chǎn)量為1300萬噸，較23年持平，占全球菱鎂礦產(chǎn)量比例達(dá)59%。全球原鎂產(chǎn)出的集中度更高：根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2024年全球原鎂產(chǎn)量為112萬噸，同比增長12%；其中中國原鎂產(chǎn)量+24.73%至102.48萬噸，推動中國原鎂全球產(chǎn)出占比從23年的82%增長至24年的92%。此外，根據(jù)USGS統(tǒng)計，2019-2024年間，中國鎂錠產(chǎn)量占全球鎂錠比例年均數(shù)值為89%，至2024年該數(shù)值已升至95%。
行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)，中國鎂行業(yè)集中度提升。2021年，我國原鎂行業(yè)集中度較低，CR3約為14%，CR10約為32%，產(chǎn)量在3萬噸以上的頭部原鎂冶煉生產(chǎn)企業(yè)共13家，合計市場占有率達(dá)35.9%。近年來，由于環(huán)保政策不斷收緊，小型鎂企難以滿足能耗、產(chǎn)能等要求，行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，鎂行業(yè)落后產(chǎn)能逐步淘汰，行業(yè)集中度大幅提升。從頭部企業(yè)觀察，寶武鎂業(yè)原鎂產(chǎn)能市占率由23年的7.4%增至24年的20.5%，根據(jù)其擴(kuò)產(chǎn)計劃，至2025年底，該數(shù)值或進(jìn)一步提升至32%。
環(huán)保及產(chǎn)業(yè)政策影響中國鎂資源供應(yīng)狀態(tài)。從中國的鎂行業(yè)政策角度觀察，鎂礦行業(yè)的政策監(jiān)管的嚴(yán)格主要體現(xiàn)在資源開采許可、出口控制和環(huán)境保護(hù)等方面。首先，企業(yè)獲得采礦權(quán)需要通過復(fù)雜的審批程序并支付采礦權(quán)價款及使用費(fèi)，這加大了礦企的準(zhǔn)入條件。其次，中國還對鎂礦的出口實(shí)施了一定控制，以保障國內(nèi)市場的供應(yīng)和價格穩(wěn)定。環(huán)保政策方面，鎂礦企業(yè)在開采、冶煉等過程中必須達(dá)到更高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，意味著企業(yè)不僅需要投入大量資金進(jìn)行環(huán)保設(shè)施的建設(shè)和改造，還需要引進(jìn)先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。環(huán)保部門對鎂礦項目的審批和監(jiān)管也越來越嚴(yán)格，對于不符合環(huán)保要求的企業(yè)將不予批準(zhǔn)或責(zé)令停產(chǎn)整治。環(huán)保與產(chǎn)業(yè)政策對鎂生產(chǎn)商提出了更高的要求，亦對中國及全球的鎂供給起到了限制作用。
中國原鎂行業(yè)已逐漸形成鎂新型現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群，規(guī)模效應(yīng)提升或優(yōu)化企業(yè)盈利能力。2024年，陜西省榆林市頒布了《關(guān)于支持蘭炭、金屬鎂產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策措施》、安徽省發(fā)展改革委發(fā)布了《推動鎂基新材料產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干措施》、新疆維吾爾自治區(qū)及河南省鶴壁市等地區(qū)亦發(fā)布了不同產(chǎn)業(yè)政策，引導(dǎo)和支持建設(shè)不同規(guī)模級別的原鎂及鎂合金冶煉骨干企業(yè)，從而打造鎂新型現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群。產(chǎn)業(yè)集群的建立擴(kuò)大了鎂生產(chǎn)的規(guī)模效益，降低原鎂生產(chǎn)成本，增強(qiáng)企業(yè)端盈利水平。
全球原鎂行業(yè)產(chǎn)能利用率有望提升，行業(yè)規(guī)?；蜻M(jìn)入良性擴(kuò)張態(tài)勢。鎂行業(yè)產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展有助行業(yè)規(guī)模效益的提升及盈利水平的修復(fù)，也意味著行業(yè)的發(fā)展將與新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形成有效共振?？紤]到鎂金屬作為綠色及新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心生產(chǎn)要素，綠色化、智能化、移動化及輕量化在產(chǎn)品應(yīng)用端的持續(xù)拓展將推動鎂行業(yè)下游需求的有效擴(kuò)張，這有助于改變行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低的現(xiàn)狀并且進(jìn)一步提升行業(yè)規(guī)模進(jìn)入良性擴(kuò)張態(tài)勢。從行業(yè)供需平衡角度觀察，考慮到企業(yè)端原鎂產(chǎn)能現(xiàn)有的建設(shè)規(guī)劃與產(chǎn)能利用率的回升，我們認(rèn)為2024-2027年間，全球原鎂產(chǎn)量或由112萬噸增至200萬噸，其中中國原鎂產(chǎn)量或由102.6萬噸增至175萬噸。結(jié)合我們對鎂需求的討論與預(yù)測，我們認(rèn)為2025-2027年間，全球原鎂供需缺口或?yàn)?.1/0.9/-0.1噸，全球原鎂供給的緊平衡狀態(tài)同樣暗示鎂行業(yè)已經(jīng)顯現(xiàn)周期性的底部特征。
相關(guān)公司：寶武鎂業(yè)、星源卓鎂。
風(fēng)險提示：鎂供應(yīng)超預(yù)期增長，下游需求行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，全球新能源汽車產(chǎn)量增速不及預(yù)期，全球流動性超預(yù)期緊縮，利率超預(yù)期急劇上升，區(qū)域性沖突加劇及擴(kuò)散。
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