>> 中原證券-賽力斯(601127)年報點評：新能源驅(qū)動業(yè)績扭虧，關注新車表現(xiàn)-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍羽潔 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年度報告。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1451.76億元，同比+305.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤59.46億元，實現(xiàn)扭虧為盈，扣非歸母凈利潤55.73億元，接近業(yè)績預告上限水平；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額225.15億元，同比+251.93%；基本每股收益3.94元；加權平均凈資產(chǎn)收益率45.43%，同比+67.82pct；擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.97元（含稅）。
其中：Q4實現(xiàn)營業(yè)收入385.49億元，同比+101.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.08億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.10億元。
投資要點：
新能源汽車銷量大增，公司實現(xiàn)扭虧。
2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1451.76億元，同比+305.04%，主要由于公司新能源汽車銷量實現(xiàn)倍增，其中新能源汽車實現(xiàn)收入1354.91億元，同比+368.05%。2024年公司新能源汽車銷量42.69萬輛，同比增長182.84%，公司產(chǎn)品結構調(diào)整，帶動盈利能力大幅提升，公司實現(xiàn)歸母凈利潤59.46億元，實現(xiàn)扭虧為盈，賽力斯汽車首次實現(xiàn)了利潤轉正，是全球第四家盈利的新能源車企；公司錨定高端品牌與豪華車陣營，通過問界M9、問界M7和問界M5等產(chǎn)品矩陣，成功搶占高端市場，全景智慧旗艦SUV問界M9實現(xiàn)上市即上量，2024年10個月生產(chǎn)超15萬輛，獲中國市場50萬元級豪華車年度銷冠，國民SUV問界新M7系列榮獲中國新勢力車型年度銷冠，全年生產(chǎn)近20萬輛，單月交付突破3萬輛，問界憑借產(chǎn)品力與高端化戰(zhàn)略，位居中國高端汽車市場第一梯隊。
問界成為中國高端汽車市場重要力量，公司持續(xù)加強品牌建設。
問界品牌在2024年成為中國高端汽車市場的重要力量，2024年問界以82%的NPS凈推薦值登頂新能源汽車口碑榜首，品牌認知增長率、發(fā)展信心指數(shù)及單車成交均價三項核心指標均位居國產(chǎn)高端汽車品牌首位。其中：1）問界M9定位“全景智慧旗艦SUV”，2024年開啟大規(guī)模交付，實現(xiàn)了垂直上量，累計交付量突破15萬輛，連續(xù)蟬聯(lián)中國50萬元級豪華車銷量冠軍，獲得2024年新能源SUV車型凈推薦值第一、2024年混動大型SUV用戶滿意度第一、2024年中國新能源SUV保值率第一等成績；2）問界新M7定位家庭智慧豪華SUV，2024年累計交付20萬輛，榮獲中國新勢力車型年度銷冠，獲得2024年新能源汽車行業(yè)用戶滿意度指數(shù)混動中大型SUV滿意度第一名；3）問界新M5定位“高顏都市性能SUV”，以“高性能+高性價比”雙核心優(yōu)勢深受年輕家庭及科技先鋒人群喜愛，其中女性用戶超過45%，2024年蟬聯(lián)“中國汽車風云盛典年度智能SUV”，獲得純電動中型SUV感知質(zhì)量冠軍。公司持續(xù)進行品牌建設，助力品牌發(fā)展，2024年7月公司購買了問界的相關知識產(chǎn)權，實現(xiàn)了產(chǎn)品與品牌市場認知的一致性；2024年8月問界入選央視“品牌強國工程”；2024年10月“問界山河·歐洲智駕行”車隊從重慶出發(fā)，歷時38天橫跨亞歐大陸約1.5萬公里，途經(jīng)12個亞歐國家，進一步拓展了問界品牌在海外的影響力。
產(chǎn)品矩陣不斷豐富，全面搶占高端市場。
賽力斯汽車旗下問界品牌已推出包括問界M5、問界M7、問界M9三款車型，價格區(qū)間覆蓋20萬至60萬元級別，涵蓋了中型SUV、中大型SUV和大型SUV等多個細分市場，豐富的產(chǎn)品布局能夠吸引不同消費層次的客戶群體，更好地應對市場競爭。問界持續(xù)擴展產(chǎn)品矩陣，于2025年3月推出2025款問界M9，于4月16日正式上市家庭智慧旗艦SUV問界M8，M8此前已開啟預售，小訂已突破10萬臺，新M7亦于4月16日發(fā)布，M7銷量有望提升，新車及改款車的密集推出，為賽力斯的持續(xù)發(fā)展提供了強大動力，公司將形成豪華SUV產(chǎn)品譜系，全系車型通過差異化定位實現(xiàn)市場穿透，全面搶占高端市場。
加大研發(fā)投入，技術創(chuàng)新成果顯著。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在智能增程電動、智能輔助駕駛、智能綠色制造方面確保技術領先性與可持續(xù)創(chuàng)新。2024年研發(fā)投入金額達到70.53億元，相較于2023年的44.38億元同比增長58.92%。2024年末的研發(fā)人員總數(shù)6201人，較上年同期增加1246人，同比增長25.15%，研發(fā)團隊呈年輕化和高學歷化趨勢。通過研發(fā)投入的持續(xù)提升，公司技術創(chuàng)新成果顯著：1）2024年4月公司發(fā)布魔方技術平臺，實現(xiàn)了安全、動力、底盤等跨域融合，支持軟硬件持續(xù)迭代升級；2）公司深耕增程路線，最新一代的超級增程能夠?qū)崿F(xiàn)44.8%的超高熱效率，每升油最高能發(fā)電3.65度；3）2024年問界全系智能駕駛升級至ADS3.0，用戶全年智駕里程超過11億公里，成功避免潛在碰撞超過92.6萬次；4）公司以大數(shù)據(jù)賦能，建立了行業(yè)領先的測試體系，單車型測試用例超過10萬條，確保覆蓋用戶的各類用車場景。
規(guī)模效應及高端產(chǎn)品帶動盈利能力顯著提升。
2024年公司毛利率為26.15%，同比+15.76pct，其中新能源汽車毛利率26.21%，同比+16.29pct，高毛利車型占比的提升，以及規(guī)模效應的顯現(xiàn)，有效帶動了整體毛利率的上升；2024年公司凈利率為3.27%，同比+14.87pct，實現(xiàn)了從虧損到盈利的轉變；期間費用方面，2024年公司期間費用率19.30%，同比-5.25pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為13.21%、2.44%、3.85%、-0.20%，分別同
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