>> 太平洋證券-賽力斯(601127)問界M8預(yù)訂即爆款，華為汽車業(yè)務(wù)盈利-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，營業(yè)總收入1451.76億元，同比+305.04%；歸母凈利潤59.46億元，同比+342.72%；扣非歸母凈利潤55.73億元，同比+215.71%。2024年Q4單季度收入385.49億元，同比+101.18%，環(huán)比7.29%；歸母凈利潤19.08億元，同比+1325.88%，環(huán)比-29.18%；扣非凈利潤18.10億元，同比+200.47%，環(huán)比-22.15%。
國產(chǎn)豪華標桿，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)秀。賽力斯全年累計銷量42.69萬輛，同比增長182.8%。問界產(chǎn)品矩陣全面發(fā)力，旗艦車型問界M9全年交付超15萬輛，連續(xù)11個月蟬聯(lián)中國市場50萬級豪華車銷冠；2025款上市72小時大定突破21000臺。國民SUV問界新M7全年交付近20萬輛，拿下新勢力車型年度銷冠。問界M8小訂突破80000臺，預(yù)售即爆款。2024年華為智能汽車解決方案業(yè)務(wù)263.53億元，同比高達474.4%，并首次實現(xiàn)當(dāng)年盈利。公司經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)秀，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額225億元，派發(fā)現(xiàn)金紅利20.8億元。研發(fā)投入70.5億元，同比增長59%。公司Q4毛利率大幅提升，單季度28.7%，環(huán)比+3.2pct，同比+15.2pct。由于資產(chǎn)減值增加，Q4單季度13.84億元，環(huán)比增加8.35億元，導(dǎo)致Q4凈利率3.5%，環(huán)比-1.4pct。
HUAWEIADS引領(lǐng)高階智駕，安全是最大的豪華。2023年4月華為首發(fā)高階智駕系統(tǒng)，AEB主動安全能力全面升級；9月推出不依賴高精地圖的全域領(lǐng)航輔助，首創(chuàng)全向防碰撞系統(tǒng)（CAS）；2024年8月發(fā)布ADS 3.0，實現(xiàn)“車位到車位”端到端類人智駕；12月泊車代駕VPD正式商用；2025年將落地“L3 Ready”方案，推動接管率下降至0.1次/千公里。問界M92025款，通過側(cè)向與后向3個高精度固態(tài)激光雷達技術(shù)突破，華為智駕系統(tǒng)實現(xiàn)橫向探測精度≤3厘米（提升500%）、距離探測精度≤3厘米（提升200%），精準識別路沿、溝渠、臺階等復(fù)雜障礙物，構(gòu)建全場景安全屏障，技術(shù)迭代持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
渠道+產(chǎn)能持續(xù)發(fā)力，H股上市推進全球化布局。截至去年底，問界體驗中心超過670家，用戶中心超過310家，服務(wù)范圍超210個城市。2024年賽力斯智慧工廠產(chǎn)能39萬，產(chǎn)能利用率130%，超級工廠智能產(chǎn)線采用9000T一體化壓鑄技術(shù)，單車制造成本降低15%，生產(chǎn)節(jié)拍提升至90秒/臺（行業(yè)標桿120秒），設(shè)備綜合效率（OEE）達92%，智能協(xié)同機器人超3000臺，助力超級工廠，兩江、鳳凰工廠全面拉動產(chǎn)能。為深入推進全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運作平臺，提高綜合競爭力，公司籌劃發(fā)行H股上市。
投資建議：問界打造國產(chǎn)豪華標桿，問界M9蟬聯(lián)中國市場50萬級豪華車銷冠，M92025款延續(xù)爆款，問界M8小訂突破80000臺，預(yù)售即爆款。HUAWEIADS引領(lǐng)高階智駕，安全是最大的豪華，2024年華為智能汽車解決方案業(yè)務(wù)263.53億元，同比高達474.4%，并首次實現(xiàn)當(dāng)年盈利，華為車BU，自主新引望，引望股權(quán)10%已完成過戶。我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為1891.06億元、2207.79億元、2638.31億元，同比增長30.26%、16.75%、19.50%；歸母凈利潤分別為102.22億元、125.95億元、155.08億元，同比增長71.92%、23.21%、23.13%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，新車發(fā)布上市時間不及預(yù)期，智駕技術(shù)進展不及預(yù)期
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