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事件：2025年3月31日，公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1452億元，同比+305%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤59億元，同比+343%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤56億元，同比+216%。同日，公司發(fā)布關(guān)于籌劃發(fā)行H股股票并上市相關(guān)事項(xiàng)的提示性公告、控股子公司增資擴(kuò)股并引入戰(zhàn)略投資者的公告。
　　公司業(yè)績同比高增，毛利率逐季提升，股東回報(bào)優(yōu)異。業(yè)績端，公司Q4實(shí)現(xiàn)收入385億元，同比+101%；Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19億元，同比+1326%；Q4實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤18億元，同比+200%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比高增長；利潤端，公司毛利率同比高增且逐季攀升，全年實(shí)現(xiàn)毛利率26.2%，同比+15.8pct。其中，24Q4毛利率達(dá)28.7%，同/環(huán)比分別+15.2pct/+3.2pct。股東回報(bào)端，公司24年中期、年末分紅總額21億元，分紅率達(dá)35%，股東回報(bào)優(yōu)異。
　　公司研發(fā)投入同比增長，研發(fā)能力持續(xù)提升。研發(fā)投入端，2024年公司研發(fā)投入70.5億元，其中費(fèi)用化比例接近80%，研發(fā)費(fèi)用為55.9億元，同比+229.24%。公司研發(fā)人員數(shù)量增加明顯，2024年末達(dá)6201人，較去年同期增加1246人，其中，碩博人才占比從2023年的15.36%提升至2024年的22.00%，推動(dòng)研發(fā)能力持續(xù)提升。2024年公司發(fā)布魔方技術(shù)平臺，新一代超級增程技術(shù)可實(shí)現(xiàn)44.8%的超高熱效率，構(gòu)建品牌力正向循環(huán)。
　　錨定豪華高端品牌、出海+新車矩陣有望持續(xù)、港股IPO有望持續(xù)提高公司盈利質(zhì)量。2024年問界銷量39萬輛，同比+265%，其中M5/M7/M9分別為3.9/19.4/15.6萬輛。2024年，公司旗艦SUV問界M9發(fā)布12個(gè)月累計(jì)大定突破20萬輛，連續(xù)9個(gè)月蟬聯(lián)中國市場50萬以上月度銷冠，彰顯品牌豪華定位。自2025款問界M9與M8開啟預(yù)訂以來，一周內(nèi)M9/M8的預(yù)訂量突破了3萬臺/5.8萬臺，兩款車型的小定總量累計(jì)超8.8萬臺，新品周期蓄力向上。展望后續(xù)，公司港股IPO有望加速國際化步伐，持續(xù)提高盈利質(zhì)量。
　　盈利預(yù)測：隨M8/2025款M9上市搶占豪華市場，入股引望深化合作，超級工廠整合加速，機(jī)器人業(yè)務(wù)多元發(fā)展，港股IPO加速國際化進(jìn)程，公司有望開啟業(yè)績持續(xù)上行通道，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收1919/2286/2557億元，歸母凈利潤98/120/136億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)競爭加?。恍萝囦N量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期等。