>> 國盛證券-賽力斯(601127)2024業(yè)績接近預告上限，啟動H股上市計劃-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,劉偉 |
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事件：1）公司2024年實現(xiàn)營收1452億元，同比+305%，歸母凈利潤59.5億元，同比扭虧；2）公司籌劃發(fā)行H股股票并上市
2024業(yè)績接近預告上限，后續(xù)M8有望帶動銷量再上臺階。公司2024Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入385.5億元，同/環(huán)比分別+101%/-7.3%，歸母凈利潤19.1億元，同比扭虧，環(huán)比-20.9%。銷量端，公司2024Q4實現(xiàn)銷售12.76萬輛，環(huán)比-4.5%（（其中問界M7/M9分別銷售4.19/4.8萬輛，環(huán)比-5.8%/-3.6%），對應單車凈利潤1.5萬元，環(huán)比-17%。我們預計利潤環(huán)比下滑，主要受年底減值與獎金費用計提影響所致，剔除費用影響，公司2024Q4單車毛利約8.7萬元，同比+9%，符合市場預期。展望后市，公司問界M8于3月6日開啟預定，截止3月27日已經(jīng)獲超8萬輛訂單，開啟交付后有望帶動公司銷量快速上行。
2024Q4毛利率與期間費用率環(huán)比略有上行。公司2024Q4毛利率28.7%，環(huán)比+3.2 PCT，預計主要受益于公司規(guī)模效應的持續(xù)體現(xiàn)；期間費用率合計19.9%，環(huán)比+3.0 PCT，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別環(huán)比+2.4/+1.0/-0.5/+0.1 PCT。其中，銷售費用率略有上行，預計主要受2024年末沖量影響所致。
機器人業(yè)務有望推進，啟動H股上市計劃。1）公司作為重慶首批具身智能機器人項目入選企業(yè)，目前已成立全資子公司重慶鳳凰技術(shù)有限公司，未來有望加速布局智能機器人領(lǐng)域。2）根據(jù)公司H股籌劃上市公告，公司將在股東大會決議有效期（24個月）內(nèi)選擇合適的發(fā)行窗口完成上市，未來有望打造國際化資本運作平臺，為新能源汽車技術(shù)研發(fā)、海外市場拓展及供應鏈優(yōu)化提供資金支持。
盈利預測與估值：預計公司2025-2027年歸母凈利潤預測分別為106、138、159億元，對應PE分別為18、14、12倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求不及預期風險、新車型量產(chǎn)不及預期的風險、行業(yè)價格戰(zhàn)風險。
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