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事件：
　　 2025年4月16日，合合信息發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.4億元，yoy+21.2%，歸母凈利潤(rùn)4億元，yoy+23.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.7億元，yoy+23.4%。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)維持高增
　　（1）整體看：2024全年，收入14.4億元，yoy+21.2%；歸母凈利潤(rùn)4億元，yoy+23.9%，歸母凈利率27.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.7億元，yoy+23.4%，扣非歸母凈利率25.5%；毛利率84.3%，同比基本持平。2024年Q4，收入3.9億元，yoy+21.7%；歸母凈利潤(rùn)0.9億元，yoy+99.3%、qoq+9.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.88億元，qoq+20.3%；毛利率84.1%，同比基本持平。
　　（2）分業(yè)務(wù)看：①智能文字識(shí)別：核心業(yè)務(wù)C端掃描全能王收入9.8億元、yoy+21%、占比68%，驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)；C端名片全能王收入0.3億元、yoy+16%、占比2%；B端收入0.7億元、yoy+11%、占比5%。②商業(yè)大數(shù)據(jù)：B端收入1.5億元、yoy+30%、占比10%，增長(zhǎng)迅速有望形成第二增長(zhǎng)曲線；C端啟信寶收入0.6億元、yoy-9%、占比4%，維持縮減態(tài)勢(shì)。③互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣收入1.3億元、yoy+36%、占比9%。
　　（3）2024年研發(fā)費(fèi)用3.9億元，yoy+20.8%，研發(fā)費(fèi)用率27.2%，同比基本持平；新增資本化研發(fā)投入0.5億元，主要系公司響應(yīng)國(guó)家企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表會(huì)計(jì)政策所致。2024年末，研發(fā)人員622人，占比58.9%，比上期增加90人，yoy+16.9%。
　　 C端用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，提升AI能力
　?。?）2024年，3款主要C端產(chǎn)品MAU達(dá)1.71億元，且增速持續(xù)提高，2022-2024年同比增速分別為+5%/+9%/+14%。2024年累計(jì)付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)744萬，yoy+22.5%，付費(fèi)率（累計(jì)付費(fèi)用戶/MAU）4%。
　?。?）重點(diǎn)提升C端產(chǎn)品AI能力，突破AI+教育新場(chǎng)景
　　掃描全能王等傳統(tǒng)產(chǎn)品：優(yōu)化升級(jí)“智能高清濾鏡”功能，解決“去污漬、去折痕，去屏幕紋”等場(chǎng)景用戶痛點(diǎn)；結(jié)合AI提高文檔處理效果；加強(qiáng)識(shí)別引擎性能，提高識(shí)別率等。
　　蜜蜂試卷（AI+教育創(chuàng)新產(chǎn)品）：在原有一鍵清除試卷手寫筆跡、還原空白電子試卷、收集整理錯(cuò)題、生成電子錯(cuò)題本等功能基礎(chǔ)上，結(jié)合AI能力，推出智能出卷、智能解題等功能。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入18.42/22.92/28.16億元，歸母凈利潤(rùn)4.46/5.42/6.63億元，對(duì)應(yīng)PE為50.36/41.46/33.86X，PS為12.19/9.79/7.97X。合合信息是領(lǐng)先的AI+大數(shù)據(jù)企業(yè)，近20年深耕積累了雄厚技術(shù)壁壘和龐大用戶規(guī)模，收入增長(zhǎng)穩(wěn)健可控，是優(yōu)秀的長(zhǎng)跑型公司?；诖?，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外平臺(tái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)安全及個(gè)人隱私保護(hù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)升級(jí)、迭代和研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)演進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；盈利能力不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)變化或公司變化導(dǎo)致定價(jià)下移風(fēng)險(xiǎn)；股票解禁減持風(fēng)險(xiǎn)等。