>> 國海證券-許繼電氣(000400)公司2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評：公司不斷強(qiáng)化業(yè)務(wù)聚焦，有望受益特高壓行業(yè)內(nèi)需景氣-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 251KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航,王剛 |
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事件：
許繼電氣2025年4月11日發(fā)布2024年年報和2025年一季報：2024年，公司實現(xiàn)營收171億元，同比+0.2%；歸母凈利潤11.2億元，同比+11%；扣非歸母凈利潤10.6億元，同比+22%；銷售毛利率20.8%，同比+2.8pct；銷售凈利率7.6%，同比+0.6pct。
其中，2024Q4，營收75.0億元，同比+17%，環(huán)比+173%；歸母凈利潤2.2億元，同比-5%，環(huán)比-17%；扣非歸母凈利潤2.0億元，同比+32%，環(huán)比-22%；銷售毛利率19.3%，同比+2.5pct，環(huán)比-5.2pct；銷售凈利率3.6%，同比-0.8pct，環(huán)比-7.3pct。
2025Q1，營收23.5億元，同比-16%；歸母凈利潤2.1億元，同比-12%；扣非歸母凈利潤2.0億元，同比-10%；銷售毛利率23.5%，同比+5.2pct；銷售凈利率10.1%，同比+0.7pct。
投資要點(diǎn)：
2024年公司收縮低毛利集成業(yè)務(wù)，直流業(yè)務(wù)獲得快速增長。公司智能變配電系統(tǒng)實現(xiàn)營收47.1億元，同比+3%，毛利率24.3%，同比+1.6pct；智能電表營收38.7億元，同比+11%，毛利率24.7%，同比-0.6pct；智能中壓供用電設(shè)備營收33.5億元，同比+7%，毛利率18.8%，同比+2.5pct；新能源及系統(tǒng)集成營收24.6億元，同比-37%，毛利率8.1%，同比+2.7pct；直流輸電系統(tǒng)營收14.4億元，同比+102%，毛利率30.9%，同比-11.4pct；充換電設(shè)備及其它制造服務(wù)營收12.5億元，同比+4%，毛利率14.2%，同比+3.6pct。
2025年直流行業(yè)需求景氣，公司有望充分受益。根據(jù)2025年全國能源工作會議安排，2025年預(yù)計核準(zhǔn)開工特高壓直流5條。據(jù)《中國能源報》資訊，今年將投產(chǎn)特高壓線路“兩交五直”，未來幾年列入計劃可能開工特高壓“十六交十二直”，“十五五”期間我國特高壓工程投資預(yù)計將保持穩(wěn)定。此外，背靠背聯(lián)網(wǎng)、海風(fēng)等場景也呈現(xiàn)景氣上行趨勢，帶來了直流設(shè)備增量需求。公司作為直流設(shè)備核心供應(yīng)商，有望充分受益。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是直流設(shè)備頭部企業(yè)，由于2024年公司業(yè)績低于我們之前預(yù)期，我們適當(dāng)下調(diào)公司未來業(yè)績預(yù)期。預(yù)計2025-2027年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入183/200/221億元，同比增速分別為+7%、+9%、+10%；歸母凈利潤為14.5/17.7/21.3億元，同比增速分別為+30%、+21%、+20%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16X、13X、11X。受益行業(yè)景氣，公司業(yè)績有望保持較快增長，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，特高壓建設(shè)不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不及預(yù)期。
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