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核心觀點(diǎn)
　　收入和利潤保持快速增長。2024年公司營業(yè)收入10.44億元（+31.49%）；歸母凈利潤3.62億元（+22.22%），扣非歸母凈利潤3.41億元（+21.14%）。單Q4來看，公司收入4.15億元（+19.34%），歸母凈利潤1.88億元（+5.43%），扣非歸母凈利潤1.82億元（+9.81%）。
　　軟件授權(quán)穩(wěn)健增長，解決方案和數(shù)據(jù)庫一體機(jī)增長較快。軟件授權(quán)收入8.94億元（+22.79%），運(yùn)維服務(wù)收入0.38億元（+38.50%），主要受益于能源、交通等領(lǐng)域信息化建設(shè)的加速推進(jìn)及相關(guān)采購的增長。數(shù)據(jù)及行業(yè)解決方案收入0.98億元（+204.51%），但毛利率為17.70%，下降較大，主要系公司積極推進(jìn)在實(shí)施項(xiàng)目的交付與驗(yàn)收，成本增加主要包含較多外購硬件等。數(shù)據(jù)庫一體機(jī)收入0.13億元（+179.59%），主要系該產(chǎn)品在黨政、教育、交通、煙草等行業(yè)的應(yīng)用及推廣。
　　毛利率有所下降，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好。公司2024年整體毛利率為89.63%，同比下降61.8個(gè)百分點(diǎn)，主要系數(shù)據(jù)及行業(yè)解決方案增長較快，拉低整體毛利率。公司費(fèi)用率同時(shí)也有所下降，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為32.03%、9.16%、19.79%，分別下降了4.38、0.23、1.00個(gè)百分點(diǎn)。公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)到4.73億元，同比增長36.71%。
　　外部因素加強(qiáng)信創(chuàng)建設(shè)迫切性，推進(jìn)新型數(shù)據(jù)庫技術(shù)研發(fā)。隨著中美關(guān)稅博弈愈演愈烈，軟件層面的信創(chuàng)推進(jìn)將進(jìn)一步加快。目前國內(nèi)信創(chuàng)建設(shè)范圍也從傳統(tǒng)的OA辦公延伸到了更多的運(yùn)營和生產(chǎn)領(lǐng)域典型場景。公司數(shù)據(jù)庫在對Oracle等國外集中式數(shù)據(jù)庫替換上具備顯著優(yōu)勢，已與產(chǎn)業(yè)鏈上下游多家廠商完成11,000余款產(chǎn)品兼容適配，與重點(diǎn)行業(yè)千余家TOP級ISV及渠道伙伴達(dá)成深度合作，將在行業(yè)和下沉市場進(jìn)一步獲得增長。同時(shí)，公司發(fā)布數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)V8.4和分布式版DMDPC，研發(fā)全新的分布式原生多模數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品，用于同時(shí)支持圖、關(guān)系、鍵值、向量等在內(nèi)的多模數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)和管理，目前已經(jīng)取得多項(xiàng)技術(shù)突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加?。恍艅?chuàng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展緩慢；下游IT開支收緊。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。由于公司24年表現(xiàn)優(yōu)異，且信創(chuàng)推進(jìn)逐步加快，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入12.68/16.01/20.78億元，歸母凈利潤為4.65/5.89/7.33億元（原25-26年預(yù)測為4.36/5.65億元），對應(yīng)當(dāng)前PE為57/45/36倍，維持“優(yōu)于大市”評級。