>> 國信證券-東鵬飲料(605499)第一季度收入同比增長39%，第二曲線亮眼-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
大小： |
524KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉,柴蘇蘇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
公司2025年一季度收入同比增長39%。東鵬飲料發(fā)布2025年一季報，2025Q1實現(xiàn)收入48.48億元，同比增長39.2%，歸母凈利潤9.80億元，同比增長47.6%?，F(xiàn)金流方面，2025Q1公司合同負債38.70億元，同比增加12億元，環(huán)比下降8.9億元，主要系新舊財年切換2024Q4合同負債同比/環(huán)比增加21/24億元?；乜罘矫?，2025Q1公司銷售商品收到的現(xiàn)金48.63億元，同比+18.73%。
特飲仍維持25%以上增長，補水啦延續(xù)高增。分品類看，2025Q1特飲/電解質(zhì)水/其他飲料收入分別為39.01/5.70/3.75億元，同比增長25.7%/261.5%/72.6%，其中，補水啦通過延展口味、提高鋪市率維持高速增長；其他飲料中大包裝含糖茶反饋較好，咖啡亦有不錯表現(xiàn)。分地區(qū)看，廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/重客及其他收入分別為11.25/6.56/6.84/3.78/6.23/7.46/1.04/5.29億元，同比增長21.6%/30.8%/28.6%/31.9%/61.8%/71.7%/54.2%/53.3%。其中成熟市場廣東廣西依然維持雙位數(shù)增長，發(fā)展中和潛力市場則各有亮點。
成本紅利疊加規(guī)模效應，2025Q1公司盈利提升亮眼。2025Q1公司毛利率44.5%，同比增長1.7pcts，預計主要受益于規(guī)模效應及成本紅利，2025Q1白砂糖/pet市價高單下降。2025Q1公司銷售/管理/財務費用率分別為16.68%/2.48%/-0.37%，同比-0.43/-0.47/+0.93pcts，期內(nèi)公司加大廣告和冰柜投放，但大單品全國化的規(guī)模效應帶來費效比提升顯著。此外，期內(nèi)投資收益2.04億元主因大額存單收益增加，最終公司25Q1凈利率20.2%，同比增長1.1pcts，盈利提升亮眼。
風險提示：原輔材料價格波動風險，行業(yè)競爭加劇，地緣政治風險。
投資建議：2025Q1公司第二曲線延續(xù)高增，且成本費用優(yōu)化卓有成效，考慮公司后續(xù)規(guī)模效益仍有望持續(xù)釋放，我們上修未來3年盈利預測。我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入205.17/253.36/300.83億元（前預測值為201.70/248.81/295.30億元），同比增長29.53%/23.49%/18.74%；2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤45.33/59.53/73.95億元（前預測值為44.06/57.25/71.18億元），同比增長36.25%/31.33%/24.23%；預計2025-2027年實現(xiàn)EPS8.72/11.45/14.22元；當前股價對應PE分別為31/23/19倍。公司是食品飲料稀缺的景氣增長標的，擴品類、全國化仍在推進，按相對估值給予25年33-34xPE，我們略上調(diào)目標價至280-290元，維持“優(yōu)于大市”評級。
|
|
