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事件：公司發(fā)布2024年年報：2024年，公司錄得營收158.39億元，同比增40.63%；同期，公司歸母扣非凈利潤32.62億元，同比增74.48%，每股收益6.4元。
　　公司主營保持較快速度增長，能量飲料持續(xù)增長。2024年，公司營收158.39億元，同比增40.63%，增幅較2023年擴大8.21個百分點。其中，能量飲料錄得營收133.04億元，同比增28.49%，在營收中的占比為92.03%；本期，電解質飲料形成收入，在結構中的收入占比從0%升至9.45%。本期，經銷商數量凈增加200余個，經銷收入136.07億元，同比增長37.28%，在收入中占比85.99%，占比較上年下降2.12個百分點，說明直銷收入占比上升。本期，重客和線上的銷售分別同比增長了57.59%和116.95%，銷售占比分別達到11.02%和2.82%。
　　其中，四季度銷售商品和提供服務收到的現金大幅增長，預計2025年一季度的銷售仍能夠保持較大增量：四季度，銷售商品和提供服務收到的現金同比增74.4%，增幅同比環(huán)比、同比擴大36.78、23.38個百分點。
　　2024年飲料銷量增長顯著，兩廣區(qū)域售量接近一半，是能量飲料消費的主打區(qū)域。2024年，公司銷量421.65萬噸，較2023年增長47.58%，其中廣東銷量122.89萬千升，同比增長23.51%，銷量占比39.41%，其余主要銷售區(qū)域廣西、華東、華中、華北的銷量占比分別為8.75%、18.33%、17.32%和16.19%。兩廣銷量占比合計接近一半，是功能飲料的主要消費區(qū)域。本期，華東、華中、華北和西南區(qū)域的銷售收入保持了較快增長，分別增45.13%、48.17%、83.85%和54.65%，均快于平均增長，說明核心區(qū)域之外的市場仍有較大的滲透潛力。
　　產品毛利率上升，費率下降，盈利能力增強。2024年，公司的產品毛利率上升1.74個百分點至44.81%，同期銷售、財務和管理費率分別下降0.43、1.22和0.58個百分點，促使凈利率上升至21%，同比升高2.89個百分點。其中，東鵬特飲的毛利率上升2.9個百分點至48.25%，盈利能力突出。尼爾森數據顯示：2024年，東鵬特飲在我國能量飲料市場銷售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%。我們認為，市場占有率和滲透率的提升是主業(yè)盈利增強的主要原因。
　　投資評級：我們預測公司2025、2026、2027年的每股收益為8.20元、10.10元和12.91元，參照4月15日收盤價267.58元，對應的市盈率分別為32.61倍、26.50倍和20.72倍。我們給予公司“增持”評級。
　　風險提示：功能飲料市場競爭加劇，更多競爭者進入該領域，導致包括價格競爭在內的各種競爭日趨激烈。