>> 申萬宏源-東鵬飲料(605499)新品果之茶聚焦大包裝茶飲 冰柜增長有望催化動銷-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣,嚴澤楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：近期東鵬飲料上市新品“果之茶”。
投資評級與估值：維持盈利預測，預測2025~2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤43.09/54.56/67.26億，同比增長29.5%/26.6%/23.3%。最新收盤價對應PE分別為31/24/20倍。公司具備優(yōu)秀的渠道擴張和運作能力，在公司“全國全面發(fā)展，培育第二曲線”的發(fā)展計劃下，能量飲料業(yè)務市場份額持續(xù)提升，且以“補水啦”為代表的第二增長曲線逐漸接力增長，未來成長空間廣闊，維持“增持”評級。
公司上市“果之茶”主打1L大包裝性價比路線，加碼有糖茶賽道。果之茶系列新品目前有檸檬紅茶、蜜桃烏龍和西柚茉莉３種口味，核心賣點是“真茶萃取，果之茶香”的“真果”、“真茶”概念。定價看，４元/升的價格，且有“一元樂享”活動，契合當下注重性價比的消費氛圍，且定價相對競品具有優(yōu)勢：康師傅冰紅茶零售價約4.5~5元/瓶（1L）；統(tǒng)一冰紅茶零售價約5元/瓶（1L）；茶Π大包裝零售價約4.6~7元/瓶（900ml），元氣森林冰紅茶定價5元/瓶（900ml）。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024年我國茶飲料賽道出廠口徑市場規(guī)模超過900億人民幣，市場容量大，茶飲從商品屬性看重視口味體驗，不同SKU產(chǎn)品差異度大，因此競爭格局相對分散，終端市場份額口徑CR3為48.5%，CR5為67%，集中度較無糖茶、咖啡等賽道低，因而新進入者若能精準把握消費者需求，亦有望彎道超車實現(xiàn)快速突圍。
2024年東鵬飲料加碼冰柜投放，2025年有望收效。根據(jù)公司公告，截至2024年末公司在全國擁有接近400萬個網(wǎng)點，冰柜數(shù)估算約有30萬臺，較上一年大幅度增長，且2025年公司持續(xù)加碼冰柜投放，數(shù)量有望進一步提升，和競爭對手的差距進一步縮小。復盤2023年東鵬飲料無糖茶上市后反響平平的原因，我們認為一方面是因為茶飲的主戰(zhàn)場在CVS渠道，而公司在CVS的投入相對不足，另一方面則是冰柜數(shù)量不足，貨架競爭中落后于競爭對手，在競爭激烈的大環(huán)境里未能獲得足夠的終端曝光度。當前公司整體動銷延續(xù)較快增長，渠道庫存水平良性，而隨著冰柜數(shù)量增長，短板逐步補齊，預計其旗下的東鵬特飲、補水啦、烏龍上茶、果之茶等產(chǎn)品的陳列將得到增強，有效提升產(chǎn)品的終端曝光度，那么公司整體強勁的增長勢能有望得到延續(xù)。
核心假設風險：原材料成本大幅度上行，競爭加劇導致過度的價格戰(zhàn)。
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