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事件：4月3日公司向香港聯(lián)交所遞交發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市申請(qǐng)。
　　港股上市著眼于國(guó)際化戰(zhàn)略，持續(xù)鞏固龍頭地位。我們認(rèn)為，公司登陸香港資本市場(chǎng)，有助于連接國(guó)際投資者、建立跨國(guó)品牌認(rèn)知，為東南亞等海外市場(chǎng)擴(kuò)張鋪路，進(jìn)一步提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。海外業(yè)務(wù)進(jìn)展方面，目前公司已在印度尼西亞和越南設(shè)立子公司，預(yù)計(jì)2026年-2027年產(chǎn)能將逐步釋放，看好本土化運(yùn)營(yíng)能力打磨打開(kāi)中長(zhǎng)期海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。
　　單品打造能力持續(xù)驗(yàn)證，關(guān)注旺季動(dòng)銷催化。公司2025Q1推出果味茶飲料——“果之茶”，包裝規(guī)格為1L裝，終端零售價(jià)在5元左右，并且延續(xù)“1元樂(lè)享”活動(dòng)，渠道利潤(rùn)空間充足，進(jìn)一步提升新品終端推力。結(jié)合渠道反饋，果汁茶銷售表現(xiàn)優(yōu)異、3月單月銷售環(huán)比大幅提升。25年公司已將冰凍化上升為內(nèi)部戰(zhàn)略、是未來(lái)多品類發(fā)展必須打造基礎(chǔ)設(shè)施，投放規(guī)劃更為務(wù)實(shí)：1是根據(jù)業(yè)務(wù)員日度KPI達(dá)成（如終端網(wǎng)點(diǎn)拜訪頻率、客情維護(hù)情況）、網(wǎng)點(diǎn)單點(diǎn)產(chǎn)出量等指標(biāo)精準(zhǔn)篩選有潛力的網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行布局；2是切實(shí)考慮冰柜投放能耗采買智能化、低能耗冰柜，并在學(xué)校周邊、工業(yè)園區(qū)、城市主干道等地嘗試智慧化、智能化冰站/冰柜，通過(guò)攝像頭驗(yàn)證動(dòng)銷數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性。投放節(jié)奏方面，目前冰柜投放進(jìn)度良好符合公司預(yù)期。公司渠道優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，看好新品性價(jià)比冰凍化賦能下銷售表現(xiàn)，考慮國(guó)內(nèi)有糖茶行業(yè)空間、主流飲料企業(yè)茶飲料單品增速和生命周期，果之茶有望打造又一爆品切割茶飲料市場(chǎng)，持續(xù)關(guān)注渠道鋪貨進(jìn)展和旺季動(dòng)銷催化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：根據(jù)尼爾森IQ數(shù)據(jù)，2024年?yáng)|鵬特飲在我國(guó)能量飲料市場(chǎng)銷售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%，全國(guó)市場(chǎng)銷售額份額占比從30.9%上升至34.9%，公司作為飲料賽道龍頭，市占率和銷量穩(wěn)步提升，考慮3月開(kāi)學(xué)季及天氣轉(zhuǎn)暖，疊加公司較早開(kāi)始冰凍化陳列競(jìng)賽，預(yù)計(jì)25Q1開(kāi)門紅有望順利實(shí)現(xiàn)。我們維持2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為44.8/58.0/70.8億元,同比+35%、29%、22%，對(duì)應(yīng)PE為30、23、19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格低位向上波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增速回落估值反應(yīng)過(guò)激風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。