>> 中泰證券-偉星新材(002372)2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)：實(shí)施大額分紅回報(bào)股東，出海／拓品類探尋第二增長(zhǎng)極-250416
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫穎,萬(wàn)靜遠(yuǎn) |
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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入62.67億元，同比-1.75%；歸母凈利潤(rùn)9.53億元，同比-33.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.17億元，同比-28.08%。24Q4公司實(shí)現(xiàn)收入24.94億元，同比-5.26%；歸母凈利潤(rùn)3.29億元，同比-41.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比-28.72%。
主品類承壓，加快“同心圓”產(chǎn)業(yè)鏈拓展。2024年上游房地產(chǎn)、基建投資走弱引發(fā)下游建材需求萎縮，疊加各細(xì)分龍頭建材企業(yè)為對(duì)沖行業(yè)下滑紛紛跨界布局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。公司雖積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化與挑戰(zhàn)，但仍未能完成年初制定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入62.67億元，較上年同期下降1.75%。從量上來(lái)看，2024年公司管道產(chǎn)品銷量300,435噸，同比+2.30%；產(chǎn)量302,453噸，同比-0.02%；庫(kù)存48,412噸，同比+4.35%。收入分品類看，PPR系列產(chǎn)品、PE系列產(chǎn)品、PVC系列產(chǎn)品、其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入29.39億元、14.23億元、8.27億元、10.33億元，同比-1.72%、-6.90%、-8.09%。+12.94%。
國(guó)際化戰(zhàn)略有序推進(jìn)。為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司積極培育海外業(yè)務(wù)，以泰國(guó)工廠和新加坡捷流公司為抓手，大力培育可持續(xù)優(yōu)質(zhì)客戶。報(bào)告期，公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.58億元，較上年同期增長(zhǎng)26.65%，呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力受損。總需求量下降疊加新玩家進(jìn)入背景下，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)硝煙彌漫，公司盈利能力受到影響。24年公司毛利率41.72%，同比-2.59pct。分品類看，PPR系列產(chǎn)品、PE系列產(chǎn)品、PVC系列產(chǎn)品、其他產(chǎn)品毛利率分別為56.47%、31.40%、21.75%、31.50%，同比-1.61pct、-2.92pct、-5.95pct、-2.67pct。
財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增長(zhǎng)，費(fèi)用率被動(dòng)提升。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用合計(jì)13.89億元（去年同期為12.65億元），其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為9.48億元、2.94億元、1.92億元、-0.45億元（去年同期分別為8.31億元、3.03億元、2.02億元、-0.72億元）。銷售費(fèi)用相對(duì)變動(dòng)較大是由職工薪酬（4.48億元，去年同期3.88億元）和市場(chǎng)推廣宣傳費(fèi)（1.60億元，去年同期1.02億元）增加引起。費(fèi)用值增長(zhǎng)疊加收入下滑，公司期間費(fèi)用率由23年的19.83%增長(zhǎng)至22.16%。
設(shè)定穩(wěn)健目標(biāo)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2025年公司營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)力爭(zhēng)達(dá)到65.80億元（同比+5%），成本及費(fèi)用力爭(zhēng)控制在53.50億元左右。
實(shí)施大額分紅，積極回報(bào)股東。2024年中期公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），共計(jì)派發(fā)1.57億元，并于2024年9月26日實(shí)施完畢。2024年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元（含稅），共計(jì)派發(fā)7.86億元。公司2024年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額為9.43億元，占本年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的99.00%。公司敢于高額分紅的底氣在于主業(yè)為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流、低負(fù)債率以及極強(qiáng)的償債能力。2024年公司收現(xiàn)比109%、凈現(xiàn)比120%、資產(chǎn)負(fù)債率21%、現(xiàn)金比率1.94。
投資建議：面對(duì)殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)優(yōu)先，管道業(yè)務(wù)穩(wěn)+“同心圓”業(yè)務(wù)增，國(guó)外市場(chǎng)穩(wěn)扎穩(wěn)打。穩(wěn)健目標(biāo)指引下，公司25年業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為10.25、11.05、12.20億元（2025-2026年前值分別為11.96、13.38億元）；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.2、16.9、15.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、新品開拓不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲
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