>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，悲觀預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
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作者： |
劉開(kāi)友 |
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相關(guān)資訊：
1.一季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.5%，社零同比增長(zhǎng)4.6%。
焦煤：
現(xiàn)貨下調(diào)，期貨趨弱。蒙5#主焦煤報(bào)1040元/噸(-45)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1380(-0)。九月合約報(bào)966元/噸(-19.5)?；?4元/噸(-25.5)，5-9月差-67元/噸（+10.5）。供給小幅回升，需求繼續(xù)上行。110家洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率報(bào)62.7%(+1.93)，小幅回升。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.99%(+0.39)，需求繼續(xù)上行。
上游去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。523家礦山精煤庫(kù)存報(bào)335.51萬(wàn)噸(-33.54)，洗煤廠(chǎng)精煤庫(kù)存192.96萬(wàn)噸(-20.96)。247家鋼廠(chǎng)庫(kù)存779.63萬(wàn)噸（+10.08)，230家焦企庫(kù)存814.72(+10.8)。港口庫(kù)存348.92萬(wàn)噸(+1.36)。
焦炭：
現(xiàn)貨首輪提漲落地，期貨偏弱。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1440元/噸(+0)，首輪提漲全面落地。五月合約報(bào)1558元/噸(+19)。基差-8.28元/噸(+8.5)，5-9月差-7.5元/噸(+8.5)。
供需雙增，供需缺口擴(kuò)大。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.99%(+0.39)，繼續(xù)回升，247家鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率報(bào)90.19%(+0.56)，鐵水日均產(chǎn)量240.22萬(wàn)噸(+1.49)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加。
上下游去庫(kù)，港口累庫(kù)。230家焦企庫(kù)存65.9萬(wàn)噸（-0.47），247家鋼廠(chǎng)庫(kù)存667.99萬(wàn)噸（-4.88），港口庫(kù)存233.09萬(wàn)噸（+15.96）。
策略建議：
周三統(tǒng)計(jì)局公布了一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP同比增長(zhǎng)超預(yù)期，高于年度目標(biāo)5%。同時(shí)也能看到宏觀數(shù)據(jù)的分化，代表供給的工業(yè)增加值增速高于GDP，代表需求的社零低于GDP，說(shuō)明當(dāng)下需求不足依然是主要矛盾。亮眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了此前金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好的真實(shí)性。目前國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境處于一個(gè)逐步向好態(tài)勢(shì)，首先經(jīng)過(guò)近四年的調(diào)結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)夯實(shí)了再次上行的基礎(chǔ)，其次外部沖擊給予了高層進(jìn)一步出臺(tái)刺激政策的動(dòng)機(jī)。因此，當(dāng)下除了外部擾動(dòng)之外，國(guó)內(nèi)的無(wú)論是預(yù)期還是實(shí)際都在轉(zhuǎn)好，而且可以看到持續(xù)性。市場(chǎng)往往容易高估短期因素低估長(zhǎng)期因素，當(dāng)下主要注意力仍在短期關(guān)稅的擾動(dòng)上，但中長(zhǎng)期全球貿(mào)易流向格局重構(gòu)已成定局，與之對(duì)應(yīng)的我國(guó)內(nèi)需的變化才是未來(lái)中長(zhǎng)期需要重點(diǎn)跟蹤的對(duì)象。
焦煤方面，現(xiàn)貨競(jìng)拍成交率進(jìn)一步下降，蒙煤現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，阻礙了山西煤漲價(jià)的可能。焦煤礦山精煤加速去庫(kù)，但原煤庫(kù)存繼續(xù)創(chuàng)新高，后續(xù)需關(guān)注礦山原煤庫(kù)存拐點(diǎn)。目前主要的矛盾依然還是集中在5月合約的交割壓力上，上游庫(kù)存堆積，多頭接貨能力有限，導(dǎo)致近月大幅下殺一度跌破900。焦炭方面，現(xiàn)貨首輪提漲全面落地，若現(xiàn)貨繼續(xù)提漲，套保盤(pán)有望逐步離場(chǎng)。鋼廠(chǎng)目前仍有一定利潤(rùn)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上行，焦企開(kāi)工率跟隨鋼廠(chǎng)回升但幅度小于鋼廠(chǎng)，供需雙增之下焦炭供需缺口繼續(xù)擴(kuò)大。不過(guò)，鋼廠(chǎng)目前并未開(kāi)啟焦炭的補(bǔ)庫(kù)，采取的按需采購(gòu)的策略。
焦炭現(xiàn)貨首輪提漲落地，若后續(xù)繼續(xù)提漲，則可能會(huì)使盤(pán)面套保盤(pán)解套離場(chǎng)，減輕套保壓力。進(jìn)入四月以來(lái)交割問(wèn)題成為決定焦煤走向的主要矛盾，近期煤焦月差均在走正套，表明空頭移倉(cāng)開(kāi)始加速，交割矛盾有望逐步化解。政治局會(huì)議即將召開(kāi)，在關(guān)稅的沖擊之下，國(guó)內(nèi)有出臺(tái)對(duì)沖政策的動(dòng)機(jī)。煤焦四月經(jīng)歷了一波超跌，盈虧比上來(lái)說(shuō)，若政策上有利多消息向上空間更大，短期建議J09多單繼續(xù)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)），關(guān)稅導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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