>> 華鑫證券-千禾味業(yè)(603027)公司事件點(diǎn)評報告：營收邊際承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化-250416
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大?。?/td>
| 493KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
2025年4月15日，千禾味業(yè)發(fā)布2024年年報與2025年一季報，2024年總營收30.73億元（同減4%），歸母凈利潤5.14億元（同減3%），扣非凈利潤5.03億元（同減5%）。2024Q4總營收7.85億元（同減10%），歸母凈利潤1.63億元（同增13%），扣非凈利潤1.56億元（同增9%）。2025Q1營收8.31億元（同減7%），歸母凈利潤1.61億元（同增4%），扣非歸母凈利潤1.59億元（同增5%）。
投資要點(diǎn)
▌結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利，盈利能力持續(xù)提升
2024Q4/2025Q1毛利率分別同增5pct/3pct至40.07%/38.89%，主要系公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拔高產(chǎn)品價格帶，高毛利產(chǎn)品占比提升所致，2024Q4/2025Q1銷售費(fèi)用率分別同增1pct/1pct至13.00%/12.46%，費(fèi)用投放相對平穩(wěn)，2024Q4/2025Q1管理費(fèi)用率分別同比-3pct/持平至0.10%/2.66%，2024Q4公司第二期股權(quán)激勵目標(biāo)未達(dá)標(biāo)，沖回股份支付費(fèi)用。2024Q4/2025Q1凈利率分別同增4pct/2pct至20.71%/19.33%，盈利能力改善。
▌推動低端產(chǎn)線清理，強(qiáng)化經(jīng)銷商選品管控
2024年醬油/食醋營收分別為19.64/3.70億元，分別同減4%/13%，其中銷量分別同比+1%/-10%至45.32/11.46萬噸，噸價分別同減5%/3%至0.43/0.32萬元/噸。2025Q1醬油/食醋營收分別為5.41/1.01億元，分別同減5%/11%，公司持續(xù)優(yōu)化低質(zhì)量終端網(wǎng)點(diǎn)，選品調(diào)改下短期營收承壓，公司對經(jīng)銷商考核實(shí)施嚴(yán)管控，營銷隊(duì)伍強(qiáng)化終端溝通，目前低端產(chǎn)品線基本清理完畢，經(jīng)銷渠道在持續(xù)捋順中，關(guān)注后續(xù)執(zhí)行效果釋放。
▌盈利預(yù)測
短期受競爭加劇、策略調(diào)整影響，業(yè)績表現(xiàn)相對承壓，我們看好公司通過內(nèi)生渠道/組織策略迭代優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)渠道下沉與外埠市場開拓，疊加公司已完成低端產(chǎn)線清理，預(yù)計改革效果逐步釋放，根據(jù)2024年年報與2025年一季報，我們預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.53/0.59/0.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22/19/17倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期等
|
|
