>> 華泰證券-瑞可達(688800)主業(yè)需求高增，關注AEC和機器人連接器進展-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,張宇,湯仕翯 |
| 下載權限： |
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瑞可達2024年營收24.15億元（yoy+55.29%），超我們此前預期的19.9億元；毛利率22.12%（yoy-3.0pct），歸母凈利潤1.75億元（yoy+28.11%），低于我們預期的2.1億元（主要系費用投入加大）；4Q24單季度營收8.25億元（ yoy+60.42%/qoq+30.71% ），歸母凈利0.7億元（yoy+69.05%/qoq+69.05%）。一方面隨著下游汽車更多客戶導入和市占率提升，Q4收入和歸母凈利潤同比增速進一步提升；另一方面公司在積極布局針對高性能數(shù)據(jù)中心、機器人領域的連接器新品，有望帶來新的增長機會。我們給予目標價55.91元，維持“買入”評級。
2024年回顧：收入增速回暖，Q4毛利率環(huán)比提升
分產品來看：（1）新能源連接器收入21.80億元（yoy +59.46%），同比增速較23年的-2%顯著回暖；毛利率22.49%，同比-2.61pct，主要系終端客戶的降價以海外廠房擴建；（2）通信連接器收入1.11億元（yoy +4.84%），毛利率13.26%，同比-5.56pct，同樣受到降價影響；單從4Q24看，隨著需求逐步回暖，公司實現(xiàn)總毛利率22.33%，環(huán)比提升1.5pct。2024年公司研發(fā)費用1.47億元，同比增長26.9%，研發(fā)費用率6.1%。公司24年凈利潤率7.37%，yoy-1.4pct，低于毛利率降幅。
2025展望：下游產品布局完成，邁向連接器平臺型公司
2025，公司持續(xù)推進：1）出海業(yè)務。公司在墨西哥和美國工廠產能持續(xù)爬坡，24年美國工廠已經實現(xiàn)扭虧，北美產能爬升有利于進一步對沖關稅影響。2）新型下游領域:公司與中際旭創(chuàng)成立了合資公司，布局AI領域高速銅纜連機產品，設計開發(fā)AEC等高速新品；同時公司對人形機器人領域的連接器和線束開發(fā)完成，有望借助公司和乘用車大客戶長期合作優(yōu)勢拓寬業(yè)務。此外，公司高速連接器、液冷超充和UOD連接器、醫(yī)療內窺鏡等產品逐步開發(fā)完成，新品類拓寬有望助力公司向連接器平臺型公司邁進。
目標價55.91元，維持“買入”評級
隨著主業(yè)客戶開拓和其他新品類連接器布局，我們看好公司未來收入繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健同比增長。我們預測2025-2027年營業(yè)收入為31.73/38.75/46.87億元，同比增長31.4/22.1/21.0%（較25/26年前值26.5/36.5億元上調19.8/6.3%）；預測2025-2027年歸母凈利潤分別為2.5/3.0/3.9億元（較25/26年前值2.8/3.8億元下調12.6/19.6%，主要由于新領域和新品開拓帶來更高的費用投入）。給予公司25年36XPE估值（Wind一致預期可比公司估值均值），目標價55.91元（前值31.05元，前值基于23.7X 24年PE，由于數(shù)據(jù)中心和機器人領域連接器前瞻布局帶來公司估值攀升），維持“買入”評級。
風險提示：終端需求增速放緩，公司新品擴展不及預期。
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