>> 財(cái)通證券-八問(wèn)關(guān)稅，如何收?qǐng)觯?250416
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
1451KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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問(wèn)題一：對(duì)等關(guān)稅有何進(jìn)展？各方對(duì)此如何反應(yīng)？結(jié)論：關(guān)稅暫緩90天，中、歐、加實(shí)施反制。根據(jù)4月2日白宮發(fā)布的最初文件，關(guān)稅稅率分為三種：對(duì)于貿(mào)易逆差較大的近60個(gè)國(guó)家/地區(qū)征收“定制化”關(guān)稅，其中中國(guó)被加征34%；對(duì)其余國(guó)家/地區(qū)征收10%關(guān)稅；墨西哥和加拿大未被加征。部分行業(yè)被豁免于對(duì)等關(guān)稅。各國(guó)家/地區(qū)回應(yīng)可分為以下四類：實(shí)施反制、正在考慮反制措施、與美國(guó)開展談判和不反制。特朗普隨后表示，90天內(nèi)暫時(shí)全面降低進(jìn)口關(guān)稅至10%，中國(guó)除外；對(duì)中國(guó)的對(duì)等關(guān)稅提升至125%。
問(wèn)題二：對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響如何？結(jié)論：直接效應(yīng)尚可，但間接效應(yīng)拖累更大。我們估計(jì)，按照4月2日制定的對(duì)等關(guān)稅，本次對(duì)等關(guān)稅或直接拖累我國(guó)GDP增速0.4個(gè)百分點(diǎn)左右，拖累制造業(yè)投資增速約3-5個(gè)百分點(diǎn)。在外貿(mào)乘數(shù)效應(yīng)下，關(guān)稅間接對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累更大。
問(wèn)題三：哪些行業(yè)更受影響？結(jié)論：機(jī)械和電子受影響更大?？紤]出口和關(guān)稅，則一級(jí)分類中，輕工、紡服和機(jī)械受影響更大。二級(jí)分類中，輕工制品中玩具、家具，機(jī)械中的醫(yī)療器械，紡織品，以及電子中的計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子受影響大?？紤]到營(yíng)收來(lái)源，輕工和紡服企業(yè)的海外營(yíng)收占比均小于15%，意味著受關(guān)稅沖擊或較為有限，則僅機(jī)械和電子受影響較大。
問(wèn)題四：對(duì)我國(guó)轉(zhuǎn)口貿(mào)易影響如何？結(jié)論：轉(zhuǎn)口貿(mào)易可能改道，短期規(guī)模難降。短期美國(guó)進(jìn)口很難快速收窄，假設(shè)美國(guó)進(jìn)口需求變動(dòng)不大，我國(guó)出口或通過(guò)其他地區(qū)轉(zhuǎn)口繞道至美國(guó)，那么對(duì)總出口實(shí)際影響會(huì)更小一些。
問(wèn)題五：對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？結(jié)論：衰退概率更大，通脹是一次性影響。綜合各項(xiàng)研究測(cè)算，考慮美國(guó)截至4月7日關(guān)稅措施和各國(guó)家/地區(qū)反制，假設(shè)美國(guó)進(jìn)口規(guī)模不變，關(guān)稅將使美國(guó)實(shí)際GDP下降約1%，通脹上升2.3%。
問(wèn)題六：流動(dòng)性危機(jī)會(huì)來(lái)么？結(jié)論：流動(dòng)性轉(zhuǎn)緊，但美聯(lián)儲(chǔ)貸款工具箱充足。由于對(duì)等關(guān)稅加征幅度超預(yù)期，美股大幅下跌，引起對(duì)沖基金在內(nèi)的投資者拋售美債，以應(yīng)對(duì)保證金追繳。當(dāng)前美元流動(dòng)性或已經(jīng)偏緊，若危機(jī)發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)或以貸款工具救助為先，其次是降息。
問(wèn)題七：對(duì)等關(guān)稅后續(xù)如何演變？結(jié)論：關(guān)稅仍將加征，但或見頂放緩?？紤]到特朗普的目的是控制貿(mào)易逆差，加征關(guān)稅必不可少。隨著關(guān)稅生效，各國(guó)/地區(qū)與美貿(mào)易逆差將逐步收窄，關(guān)稅也將動(dòng)態(tài)向下調(diào)整。關(guān)注中國(guó)貿(mào)易突圍，歐洲復(fù)蘇或拉動(dòng)我國(guó)出口2個(gè)百分點(diǎn)，關(guān)注中歐、中日韓貿(mào)易合作機(jī)會(huì)。
問(wèn)題八：對(duì)后市大類資產(chǎn)走勢(shì)如何判斷？結(jié)論：海外關(guān)注避險(xiǎn)資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)增配風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)主線仍是圍繞關(guān)稅博弈帶來(lái)的衰退和通脹交易，相對(duì)確定的是資產(chǎn)波動(dòng)率將顯著提升。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度或?qū)⒓訌?qiáng)，政策結(jié)構(gòu)性指向更加明確，看好由其支持的科技和消費(fèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅加征幅度經(jīng)談判后下調(diào)，美國(guó)通脹超預(yù)期上行，歷史經(jīng)驗(yàn)失效。
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