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投資要點(diǎn)：
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為12.84億元、15.37億元和17.63億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.38、2.85、3.27元。參考同行業(yè)可比公司估值，給予2025年12.5倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.75元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　2024年扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.01%。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.06億元，同比增長(zhǎng)36.72%，歸母凈利潤(rùn)9.56億元，同比增長(zhǎng)24.80%，扣非后凈利潤(rùn)9.36億元，同比增長(zhǎng)23.01%。2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.32億元，環(huán)比增長(zhǎng)29.73%，同比增長(zhǎng)54.83%，扣非后凈利潤(rùn)2.92億元，環(huán)比下降0.86%，同比增長(zhǎng)7.48%。2024年，公司磷化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)向好，磷酸及飼料級(jí)磷酸二氫鈣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.17億元，創(chuàng)歷史新高；磷酸一銨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.76億元，同比增長(zhǎng)19.91%；主要得益于子公司廣西鵬越“20萬(wàn)噸/年半水-二水濕法磷酸及精深加工”項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放帶動(dòng)產(chǎn)品銷量顯著提升。
　　2024年分紅總額不低于6.46億元。在年度分紅方面，公司擬向全體股東每10股派發(fā)紅利12元（含稅），按截至25年3月31日公司總股本測(cè)算，預(yù)計(jì)最低現(xiàn)金分紅總額為6.46億元，最高現(xiàn)金分紅總額7.13億元；同時(shí)，公司于2024年2月27日首次通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，于2025年2月22日屆滿。在此期間，共回購(gòu)股份數(shù)量331.8406萬(wàn)股，該部分股份已于2025年3月6日順利完成注銷手續(xù)。在中期分紅方面，公司董事會(huì)審議通過(guò)《提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)制定中期分紅方案的議案》，若公司同時(shí)滿足：1）2025年中期盈利且累計(jì)未分配利潤(rùn)為正；2）公司現(xiàn)金流充足，實(shí)施分紅不會(huì)影響公司后續(xù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，公司2025年中期利潤(rùn)分配金額不少于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的10%，不超過(guò)相應(yīng)期間歸母凈利潤(rùn)。
　　公司發(fā)布2025年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）。公司本次計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票數(shù)量為930.90萬(wàn)股，約占截至3月31日公司股本總額的1.73%，授予涉及的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)924人，授予價(jià)格為每股11.40元。在業(yè)績(jī)考核目標(biāo)上，公司第一個(gè)限售期考核以2024年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%，第二個(gè)限售期考核以2025年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2026年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%。在攤銷費(fèi)用方面，公司預(yù)計(jì)攤銷總費(fèi)用為10900.84萬(wàn)元，其中2025-27年每年分別攤銷4769.12萬(wàn)元、4996.22萬(wàn)元、1135.50萬(wàn)元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。