>> 渤海證券-愛瑪科技(603529)2024年年報點評：2024年業(yè)績穩(wěn)健收官，2025年業(yè)績迎來開門紅-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 314KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁藝博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告2024年年報，去年全年實現(xiàn)營收216.06億元，同比增長2.71%，歸母凈利潤19.88億元，同比增長5.68%，基本每股收益2.37元，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.92元（含稅），送紅股0股（含稅）。
點評：
公司去年全年盈利能力小幅提升，第四季度業(yè)績同比實現(xiàn)快速增長
2024年，公司毛利率/凈利率分別為17.82%/9.31%，同比分別提升1.31/0.30個百分點；公司2024年期間費用率為7.94%，同比提升1.79個百分點，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率，同比分別提升0.55/0.31/0.68個百分點。受益國家以舊換新政策深入推進，公司業(yè)績獲得明顯改善，2024年第四季度，營收同比增長15.69%，同環(huán)比分別提升15.51和20.74個百分點；歸母凈利潤同比增長34.24%，同環(huán)比分別提升69.13和43.26個百分點。公司深化銷服一體化，打造高效運營體系成果逐步顯現(xiàn)，2024年存貨周轉(zhuǎn)率為25.62次，同比提升0.27次。
2024年電動車產(chǎn)品銷量維持千萬以上，銷售單價小幅增長
公司深化銷服一體化和精細化管理，優(yōu)化渠道，利用智能化，融合線上線下，推動門店售后標準化，優(yōu)化維修換新流程，升級用戶服務。公司強化品牌時尚屬性與科技競爭力，運用IP聯(lián)合營銷、圈層文化培育及社交化內(nèi)容運營策略，持續(xù)增強品牌認同感。2024年，整體電動車產(chǎn)品銷量維持1,000萬輛以上，較上年略微下降2.44%。公司圍繞三電升級、引擎技術優(yōu)化、智能化迭代三大方向，持續(xù)提升整車動力、能效與產(chǎn)品競爭力。公司2024年，自研自產(chǎn)電機的應用數(shù)量已超過800萬臺；智能化方面，智能控制方面，公司通過基于多傳感器數(shù)據(jù)融合的AI算法構建環(huán)境自適應駕駛能力。伴隨公司產(chǎn)品力不斷提升，推動電動車產(chǎn)品整體銷售單價同比提升3.10%，其中電動自行車/電動摩托車/電動三輪車銷售單價同比分別增長2.40%/1.82%/5.59%。
國家以舊換新政策成果顯現(xiàn)，公司今年一季度業(yè)績迎開門紅
根據(jù)商務部數(shù)據(jù)，截至2025年4月8日，全國電動自行車售舊、換新各334.1萬輛，相當于2024年（9-12月）置換總量的2.4倍，4月1日-8日僅8天即置換46.1萬輛。在以舊換新等利好政策帶動下，產(chǎn)量實現(xiàn)增長，根據(jù)中國自行車協(xié)會監(jiān)測，今年1-3月全國電動自行車生產(chǎn)約1,100萬輛，同比增長25%。國家以舊換新政策成果顯現(xiàn)，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)持續(xù)受益國家政策的深入推進。根據(jù)公司公告，2025年第一季度，預計實現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，同比增長25.12%。
盈利預測與評級
在中性情景下我們預測2025-2027年公司EPS分別為2.91元/3.43元/4.01元，對應2025年PE為14倍，低于可比公司均值，維持“增持”評級。
風險提示
行業(yè)政策風險
公司所處行業(yè)屬于政策導向型行業(yè)，產(chǎn)品設計、生產(chǎn)、銷售與上牌使用等關鍵環(huán)節(jié)均受到國家及地方政策的直接規(guī)范與引導，行業(yè)發(fā)展趨勢也與政策變化密切相關。若公司未能及時采取有效措施應對政策變化，將面臨產(chǎn)品認證失效、市場準入受阻及庫存積壓風險，進而影響其經(jīng)營穩(wěn)定性，削弱其市場地位。
行業(yè)競爭加劇風險
隨著行業(yè)規(guī)范化發(fā)展和競爭秩序的持續(xù)優(yōu)化，眾多小規(guī)模企業(yè)加速退出市場，行業(yè)競爭焦點轉(zhuǎn)向領先企業(yè)間在產(chǎn)品性能、技術能力、渠道模式以及國際化布局等多維度的綜合競爭。若公司未能精準把握用戶需求、持續(xù)輸出高品質(zhì)產(chǎn)品與服務，將面臨市場地位弱化的風險。
新項目不及預期的風險
近年來，隨著行業(yè)市場容量的不斷拓展，公司經(jīng)過充分地調(diào)研和論證后，決定新建生產(chǎn)基地以擴大產(chǎn)能、提高綜合生產(chǎn)能力。新基地建設項目周期一般較長，疊加政策、施工條件變更等一系列因素的變化，可能導致出現(xiàn)新項目建設和投產(chǎn)進展不及預期的風險。
對經(jīng)銷商的管理風險
公司主要通過經(jīng)銷模式銷售產(chǎn)品，經(jīng)銷商是直接客戶，也是展示品牌形象、提升品牌美譽度的關鍵。他們的經(jīng)營能力、風險偏好和奮斗意愿顯著影響產(chǎn)品銷售。若經(jīng)銷商的經(jīng)營和服務與公司宗旨不符，或?qū)芾砝砟罾斫庥姓`，可能損害公司業(yè)績和形象。
材料價格波動風險
行業(yè)原材料采購價格受到宏觀趨勢、產(chǎn)業(yè)政策等因素的影響，存在波動的可能性，增加了采購成本的管控難度，可能對生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
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