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事件概述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.06億元，同比+2.71%；歸母凈利19.88億元，同比+5.68%；扣非歸母凈利17.92億元，同比+1.54%。單季度看，2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.42億元，同比+15.69%；歸母凈利4.34億元，同比+34.2%；扣非歸母凈利3.45億元，同比+8.69%。
　　分析判斷:
　　收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，ASP同比提升
　　公司2024實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.06億元，同比+2.71%。量?jī)r(jià)拆分看：銷(xiāo)量方面，2024年總銷(xiāo)量1069.86萬(wàn)臺(tái)，同比0.4%；ASP方面，基于2024年較好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2024年ASP同比提升3.12%至2019.54元/臺(tái)。分渠道拆分看：2024年經(jīng)銷(xiāo)收入206.41億元，同比+2.22%，直銷(xiāo)收入7.06億元，同比+3.72%。分產(chǎn)品拆分看：電動(dòng)自行車(chē)收入130.37億元，同比+1.5%，電動(dòng)兩輪摩托車(chē)收入52.14億元，同比10.2%，電動(dòng)兩輪摩托車(chē)受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者騎行偏好影響，收入同比下降；電動(dòng)三輪車(chē)收入呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2024年實(shí)現(xiàn)收入19.52億元，同比+36.07%。
　　結(jié)構(gòu)調(diào)整順暢，盈利同比提升
　　盈利能力方面，公司2024毛利率17.8%（+1.3pct），系行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整順暢帶來(lái)毛利率的提升。期間費(fèi)率7.9%（+1.8pct），其中銷(xiāo)售費(fèi)率3.6%（+0.6pct）；管理費(fèi)率2.6%（+0.3pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)率-1.3%（+0.7pct）；研發(fā)費(fèi)率3.0%（+0.2pct）。綜合作用下凈利率9.3%（+0.30pct）。
　　投資建議
　　公司作為電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品力、渠道力、品牌力、科技力、生產(chǎn)力和運(yùn)營(yíng)力共同推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)成效持續(xù)攀升。結(jié)合公司年報(bào)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為271.39/314.62/355.96億元（前值為218.26/256.80/289.73億元），歸母凈利潤(rùn)分別為25.91/30.27/33.95億元（前值為19.33/23.36/27.42億元），EPS分別為3.01/3.51/3.94元（前值為2.24/2.71/3.18元），對(duì)應(yīng)2025年4月15日43.5元收盤(pán)價(jià)，PE分別為14.47/12.38/11.04倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端需求大幅下行。