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主要觀點：
　　公司發(fā)布2024年快報和25Q1預(yù)告：
　　25Q1：歸母凈利潤6.0億（同比+25.1%），扣非歸母凈利潤5.9億（同比+31.6%）。
　　24Q4：收入41.4億元（同比+15.7%），歸母凈利潤4.3億元（同比+34.2%），扣非歸母凈利潤3.5億元（同比+8.7%）。
　　 24年：收入216.1億元（同比+2.7%），歸母凈利潤19.9億元（+5.7%），扣非歸母凈利潤17.9億元（+1.5%）
　　 Q1基本符合我們預(yù)期。
　　收入分析：量價利齊升
　　根據(jù)我們跟蹤預(yù)測拆分：
　　25Q1：我們預(yù)計收入+20~25%，出貨量約300w同比增速接近+20%，且ASP微增，單車凈利同比提升，預(yù)計因供應(yīng)鏈影響，Q1出貨增長低于行業(yè)，但單車盈利繼續(xù)提升。
　　24年：我們預(yù)計全年出貨量持平，ASP約2011元（同比+3%），單車凈利約185元（同比+6%）維持改善。
　　分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4預(yù)計出貨量分別同比-11%/+11%/-1%/+26%，ASP分別同比-2%/+7%/+6%/-8%，單車凈利分別同比+14%/+1%/+1%/+2%，Q4由于3C換標(biāo)領(lǐng)先行業(yè)出貨高增，ASP盈利環(huán)比修復(fù)。
　　盈利分析：保持修復(fù)態(tài)勢
　　25Q1：假定收入+20~25對應(yīng)凈利率9.8~10.2%，同比+0~0.42pct，新品A7元宇宙等帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；
　　24年：Q4歸母凈利率同/環(huán)比各+1.4/1.7pct，全年歸母凈利率同比+0.3pct保持修復(fù)，Q4預(yù)計存激勵費用沖回影響。
　　投資建議：維持買入
　　我們的觀點：
　　25年兩輪板塊存開年補庫+旺季換新+H2新國標(biāo)試銷等多重刺激，利好頭部企業(yè)份額盈利提升，公司有望持續(xù)受益。我們認為Q2可期待旺季國補助推+公司供應(yīng)鏈缺貨改善帶來業(yè)績彈性。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計公司24-26年收入216/263/303億元，同比+2.7%/21.9%/15.1%，歸母凈利潤20/25/29億元，同比+6%/24%/18%，對應(yīng)PE20/16/14X，且23年分紅率40%，仍具進一步向上空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：
　　行業(yè)競爭加劇，兩輪車行業(yè)政策變化，供應(yīng)鏈修復(fù)不及預(yù)期。