>> 東吳證券-中信博(688408)2024年報點評：在手訂單充沛，海外交付優(yōu)勢顯著-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，營收90.26億元，同比+41.25%，歸母6.32億元，同比+83.03%，扣非6.02億元，同比+96.5%；其中2024年Q4營收30.44億元，同環(huán)比+1.56%/16.81%，歸母2.04億元，同環(huán)比+8.84%/4.23%，扣非1.93億元，同環(huán)比+8.52%/0.23%，業(yè)績符合市場預期。
多區(qū)域市占率領(lǐng)先、在手訂單充沛。2024年度，公司光伏支架業(yè)務訂單交付23.21GW，其中跟蹤支架系統(tǒng)17.41GW，占支架業(yè)務營收比例為87.60%，銷售占比同比提升24.03pct；同時在中東、印度、中亞等新興市場區(qū)域簽定多個GW級項目，多個區(qū)域市場市占率領(lǐng)先。截至2024年末，公司在手訂單約46.5億元（同降0.5億元/環(huán)降13億元），其中跟蹤支架約35億元（同降1億元/環(huán)降17億元），其他約11.5億元（同增0.5億元/環(huán)增3.7億元）?？紤]假設(shè)跟蹤約0.43元/W，公司跟蹤支架在手訂單約8.1GW。2025年1月新簽訂單10.29億元，其中跟蹤支架系統(tǒng)約7.56億元，其他約2.73億元，支撐2025年持續(xù)增長。
海外基地持續(xù)布局、交付優(yōu)勢逐步突出。公司目前布局了印度、沙特、巴西三大海外生產(chǎn)制造基地，能夠迅速響應全球交付需求。2024年公司規(guī)劃了沙特、巴西海外產(chǎn)能基地搭建，其中沙特工廠為繼印度后第二個海外基地，設(shè)計產(chǎn)能3GW，預計2025年釋放，配套全球供應體系可具備當?shù)丶s10GW交付能力，滿足當?shù)丶拜椛渲苓厖^(qū)域的項目交付需求；巴西生產(chǎn)基地年規(guī)劃產(chǎn)能3GW，將進行本地化光伏跟蹤支架生產(chǎn)及供應，輻射巴西及拉美地區(qū)市場。印度2022年6月落地3GW產(chǎn)能，助力后續(xù)印度市場份額提升。多元供應鏈支撐公司全球主要市場的交付能力，保障國內(nèi)外訂單順利交付。
多途徑降本增效、盈利能力不斷提升。2024年公司費用控制優(yōu)秀，期間費用率7.70%穩(wěn)中有降，同比-0.93pct，凈利率7.00%，同比+1.60pct。主要由于1）公司持續(xù)優(yōu)化采購渠道，控制原材料綜合采購成本；2）持續(xù)強化海外市場的本地化交付能力搭建，滿足市場本土化需求同時降低運輸成本；3）不斷完善支架產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化運營，增加自產(chǎn)部件比例，降低外采比例，降低產(chǎn)品成本。
投資評級：考慮行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預測并新增2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤8.32/10.6/12.8億元（2025-2026年前值為9.3/12.1億元），同增32%/27%/21%，給予25年18xPE，對應目標價68.6元，基于公司行業(yè)地位，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，競爭加劇等
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