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事件：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.33億元，同比增長3%，歸母凈利潤9043.28萬元，同比下滑26.04%，扣非歸母凈利潤4527.01萬元，同比下滑40.05%。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，同比下滑40.71%，歸母凈利潤2543.60萬元，同比下滑73.23%，扣非歸母凈利潤1330.02萬元，同比下滑82.12%。
　　蒸發(fā)源6轉(zhuǎn)8影響短期經(jīng)營表現(xiàn)，中標(biāo)核心大客戶訂單定調(diào)新一輪成長
　　今年一季度，國內(nèi)AMOLED行業(yè)仍處于“6代線向8.6代線升級轉(zhuǎn)換”的階段，公司六代蒸發(fā)源需求大幅下滑，八代蒸發(fā)源未形成實質(zhì)性收入貢獻，公司設(shè)備業(yè)務(wù)收入僅1692.74萬元，同比下滑86.88%，這正是公司一季度整體收入及利潤大幅下滑的主要原因，所幸，京東方已在一季度初步完成第一條8.6代線蒸發(fā)源的招標(biāo)工作，公司順利成為第一中標(biāo)候選人，中標(biāo)金額為6.55億元，考慮到京東方的建設(shè)進度，公司蒸發(fā)源有望在今年下半年實現(xiàn)集中交付和收入確認，因此公司今年的收入有望呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，整體實現(xiàn)同比增長。公司的蒸發(fā)源可以適配全球前三蒸鍍設(shè)備供應(yīng)商的產(chǎn)品，八代蒸發(fā)源有望復(fù)制國內(nèi)六代的市場地位和份額，充分受益國內(nèi)8.6代AMOLED產(chǎn)線建設(shè)，開啟新一輪成長態(tài)勢。
　　材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，筑牢長期發(fā)展根基
　　一季度，公司材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.36億元，同、環(huán)比均實現(xiàn)不錯的增長，創(chuàng)一季度材料收入歷史新高，更為重要的是，在一季度幾乎沒有蒸發(fā)源收入和利潤貢獻的情況下，公司實現(xiàn)2543.60萬元凈利潤以及16.61%的凈利潤率，說明公司材料業(yè)務(wù)已擺脫過去幾個季度增收不增利的尷尬境況，進入利潤兌現(xiàn)期，充分佐證了材料體系不斷完善對經(jīng)營表現(xiàn)的助益，各材料之間的相輔相成，加速了整體出貨量的增長，以及盈利能力的提升。公司優(yōu)勢產(chǎn)品GP、RP、BP憑借其出色的性能表現(xiàn)，已全面覆蓋行業(yè)內(nèi)主流面板廠商，在此基礎(chǔ)上，不斷推進封裝材料、PSPI材料和鈣鈦礦材料的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，加速推動RD、RH的產(chǎn)線應(yīng)用，并取得階段性成果。優(yōu)勢材料的不斷升級迭代，以及新材料的持續(xù)放量，為公司長期成長奠定基礎(chǔ)。
　　中尺寸OLED滲透率推動高世代線建設(shè)，設(shè)備與材料國產(chǎn)化需求明確
　　當(dāng)前，國內(nèi)面板企業(yè)在全球小尺寸OLED面板市場已占據(jù)重要份額，隨著消費需求的不斷升級，在筆記本電腦、平板電腦、車載屏等中尺寸面板市場，OLED正展現(xiàn)巨大潛力，且中尺寸AMOLED屏一般采用疊層技術(shù)，進一步放大了AMOLED需求增量，因此，國內(nèi)面板企業(yè)正相繼開啟新一輪高世代線投資建設(shè)，這有望為上游設(shè)備和材料創(chuàng)造可觀的增量市場空間，憑借當(dāng)下在蒸發(fā)源設(shè)備和材料兩端的卡位，奧來德有望充分受益下游產(chǎn)業(yè)的快速成長以及國產(chǎn)替代浪潮。
　　盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤1.85、2.69和3.50億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為20.14、13.84和10.64倍，隨著8.6代線建設(shè)浪潮興起，今年開始，蒸發(fā)源設(shè)備的驗收彈性開始逐年增強，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：1、面板廠高世代蒸發(fā)源確認節(jié)奏不及預(yù)期；2、研發(fā)進度不及預(yù)期；3、蒸鍍設(shè)備供給格局變化對蒸發(fā)源供給產(chǎn)生影響；4、材料導(dǎo)入進度放緩