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事件：公司近日公布2024年年報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.17億元，同增11.3%，歸母凈利7088萬(wàn)元。同減82.41%。2024年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.39億元，同增47%，歸母凈利-1092萬(wàn)元，同減279%。
　　24年動(dòng)保產(chǎn)品銷量增、毛利率降，業(yè)績(jī)承壓：分業(yè)務(wù)類別看，生物制品：24年公司生物制品實(shí)現(xiàn)收入10.14億，同增0.52%，由于24年動(dòng)保產(chǎn)品“價(jià)格戰(zhàn)”等因素影響，生物制品類毛利4億元，同減19%。，但公司禽苗業(yè)務(wù)大力開展品質(zhì)提升、開拓集團(tuán)客戶、提升管理水平，競(jìng)爭(zhēng)力獲得大幅提升，2024年公司主要禽苗經(jīng)營(yíng)主體乾元浩明顯減虧。化藥業(yè)務(wù)：24年公司化藥實(shí)現(xiàn)收入16.92億，同增33.9%，毛利3億元，同增16%，化藥銷售2.13萬(wàn)噸，同增35.58%。飼料及貿(mào)易業(yè)務(wù)：24年公司飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.0億元，同增7.23%，毛利率小幅下滑至21.68%。24年公司農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易共38.17萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.17%。
　　25年行業(yè)景氣度回升，公司業(yè)績(jī)有望觸底反彈：隨著下游養(yǎng)豬及養(yǎng)禽業(yè)的好轉(zhuǎn)，加之公司近年持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)導(dǎo)向戰(zhàn)略，市場(chǎng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將在25年迎來(lái)反彈。公司在生物制品板塊堅(jiān)定貫徹大客戶、大單品策略；在化藥板塊持續(xù)優(yōu)布局、調(diào)結(jié)構(gòu)，25年一季度原料藥大幅漲價(jià)，預(yù)計(jì)將帶來(lái)化藥毛利率的提升。公司積極布局寵物動(dòng)保板塊，預(yù)計(jì)未來(lái)將成為公司營(yíng)收新的增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別達(dá)到66.2億、71.5億、75億，歸母凈利潤(rùn)分別為2.42億、2.61億、3.86億，EPS分別為0.24元、0.26元和0.38元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)化銷售推進(jìn)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。