>> 華西證券-科技長牛是怎樣煉成的——三輪歷史行情借鑒-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 2777KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙,黃思源 |
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面對日漸復(fù)雜的科技牛演繹，我們以2008-2009年的手機行情、2013-2015年移動互聯(lián)網(wǎng)行情和2020-2021年的新能源行情為參考，并基于此提出了后續(xù)科技行情可能的演繹方式。
宏觀環(huán)境：經(jīng)濟筑底，政策發(fā)力
縱觀三輪科技牛，其強勢行情均發(fā)生于“經(jīng)濟筑底，政策發(fā)力”的階段。具體而言，政府均推出積極的財政政策&寬松的貨幣政策，并出臺了明確支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。這一系列政策使得企業(yè)經(jīng)營壓力緩解，更有動力擴大資本開支，從而嘗試研發(fā)新技術(shù)的企業(yè)越來越多。
產(chǎn)業(yè)發(fā)展：“海外映射-本土化-未知領(lǐng)域”三階段
縱觀三輪科技牛，核心產(chǎn)業(yè)基本沿著“海外映射-本土化-未知領(lǐng)域”三個階段發(fā)展。
2009-2010年手機行情：蘋果手機崛起，帶動A股的蘋果鏈行情（海外映射）。隨后，國產(chǎn)智能手機品牌陸續(xù)出現(xiàn)，國產(chǎn)手機市場迎來“破殼期”（本土化）。不過在2011-2012年，國產(chǎn)手機市場陷入價格戰(zhàn)的泥潭，行情以估值大幅塌陷收尾。
2013-2015年移動互聯(lián)網(wǎng)行情：2009年，4G技術(shù)首次在瑞典實現(xiàn)商用（海外映射）。我國于2013年末發(fā)放4G牌照（本土化）。此后，手機等便攜終端銷量迅速提升，同時各類軟件應(yīng)用滲透到工作生活中（未知領(lǐng)域），將移動互聯(lián)網(wǎng)行情推向極致。
2020-2021年新能源行情（以新能源汽車為例）：2013年特斯拉證明電動車商業(yè)化的可行性（海外映射）。在補貼退坡&雙積分政策的推動下，我國新能源汽車在2020年前后實現(xiàn)市場化（本土化）。未來智能駕駛或是其重點開拓的方向。
往后看，本輪科技牛方興未艾
宏觀環(huán)境方面，當(dāng)前基本符合“經(jīng)濟筑底，政策發(fā)力”的特征。同時，2025年3月兩會確定的財政政策更加積極，貨幣政策以寬松為基調(diào)。
產(chǎn)業(yè)方面，AI和機器人產(chǎn)業(yè)均邁入本土化階段，對應(yīng)DeepSeek等國產(chǎn)AI大模型和宇樹等國產(chǎn)人形機器人。兩者與大規(guī)模應(yīng)用仍有距離，但也是未來的增長空間。
往后看，科技行情短期內(nèi)可能面臨一定不確定性，但中長期行情仍然值得期待，需要持續(xù)跟蹤產(chǎn)業(yè)驗證。板塊方面，AI和機器人主線或?qū)⒆裱坝布刃?軟件隨后”的規(guī)律。
風(fēng)險提示
地緣政治出現(xiàn)超預(yù)期事件；國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期；財政政策落地效果不及預(yù)期；科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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