>> 華西證券-艾比森(300389)短期業(yè)績承壓，海外業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
單慧偉 |
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事件概述
艾比森發(fā)布2024年年報及2025年一季報。
24年實現(xiàn)營收36.63億元，同比-8.58%；歸母凈利潤1.17億元，同比-62.98%，接近此前預(yù)告區(qū)間下限；扣非歸母凈利潤0.76億元，同比-72.51%，位于此前預(yù)告區(qū)間中值，符合預(yù)期。
25Q1實現(xiàn)營收8.26億元，同比-4,47%；歸母凈利潤0.36億元，同比-48.69%；扣非歸母凈利潤0.40億元，同比-20.93%。
短期業(yè)績承壓，海外業(yè)務(wù)延續(xù)增長態(tài)勢
分地區(qū)看：
海外市場：公司持續(xù)深耕海外市場，打造具有差異化的品牌優(yōu)勢，有效增強海外市場競爭力，實現(xiàn)海外市占率持續(xù)攀升。2024年海外市場實現(xiàn)營收29.31億元，同比+13.78%，2022-24年CAGR為43.0%。其中，歐洲、北美洲、亞非拉等區(qū)域2022-24年CAGR分別為34.8%、46.2%、47.0%。
國內(nèi)市場：受國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境和競爭態(tài)勢的影響，公司調(diào)整國內(nèi)市場的發(fā)展戰(zhàn)略，從聚焦規(guī)模擴張調(diào)整到選擇價值客戶做深耕。2024年國內(nèi)市場實現(xiàn)營收7.32億元，同比-48.84%。
毛利率略有下滑，期間費用率小幅波動
毛利率：2024年公司毛利率為27.48%，同比-2.09pct。25Q1毛利率為30.81%，同比+0.40pct，環(huán)比+5.25pct。主要系下游競爭激烈影響。公司持續(xù)聚焦于成本控制、定價策略優(yōu)化以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等經(jīng)營策略，毛利率有望實現(xiàn)逐步修復(fù)。
費用率：2024年公司期間費用率為24.55%，同比+2.81pct。其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為14.85%、5.78%、4.63%、-0.71%，同比+1.60、+1.35、+0.46、-0.60pct。期間費用率同比提升，主要系公司持續(xù)推進人才梯隊、品牌營銷、渠道建設(shè)與運營能力的強化工作。
完善全球化布局，構(gòu)建核心競爭力
銷售渠道方面：公司已經(jīng)在140多個國家和地區(qū)形成了約6000家的渠道合作網(wǎng)絡(luò)，通過分級管理模式，在不同市場中精準發(fā)力，迅速響應(yīng)全球市場需求，將新產(chǎn)品從需求反饋到項目交付的平均周期行業(yè)領(lǐng)先。
服務(wù)體系方面：公司在全球范圍內(nèi)部署了40個服務(wù)中心，擁有800多家專業(yè)的服務(wù)合作伙伴，可提供7×24×365無間斷技術(shù)支持服務(wù)。并且行業(yè)首創(chuàng)ACE工程師培訓項目，截至目前全球范圍內(nèi)ACE認證工程師數(shù)量已突破4500人，建立全方位服務(wù)保障體系。
投資建議
參考2024年年報，我們調(diào)整2025-26年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-26年營業(yè)收入分別為43.21、51.85億元（原值為43.50、52.13億元），新增2027年營業(yè)收入62.28億元，同比+18.0%、+20.0%、+20.1%。預(yù)計2025-26年歸母凈利潤為1.55、2.04億元（原值為2.00、3.01億元），新增2027年歸母凈利潤2.62億元，同比+32.2%、+31.8%、+28.7%。預(yù)計2025-26年EPS分別為0.42、0.55元（原值為0.54、0.82元），新增2027年EPS為0.71元。2025年4月17日股價為9.55元，對應(yīng)PE分別為22.81x、17.30x、13.44x。維持“增持”評級。
風險提示
匯率波動風險，行業(yè)競爭加劇風險
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