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業(yè)績簡評
　　2025年4月17日公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入419.06億元，同比增長3.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.12億元，同比增長23.72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤33.52億元，同比增長22.48%。分季度看，2024年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.28億元，同比增長1.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.50億元，同比增長46.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.70億元，同比增長50.88%。
　　經(jīng)營分析
　　醫(yī)藥工業(yè)、工微板塊快速增長，商業(yè)、醫(yī)美板塊整體穩(wěn)健。核心子公司中美華東整體經(jīng)營繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入（含CSO業(yè)務(wù)）138.11億元，同比增長13.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤28.76億元，同比增長29.04%，凈資產(chǎn)收益率25.33%，成為公司業(yè)績增長的核心引擎。工微板塊整體銷售趨勢持續(xù)向好，合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入7.11億元，較去年同期增長43.12%。商業(yè)板塊繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入270.92億元，同比增長0.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.56億元，同比增長5.58%。國內(nèi)醫(yī)美全資子公司欣可麗美學(xué)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.39億元，同比增長8.32%，盈利能力持續(xù)提升。
　　創(chuàng)新研發(fā)布局不斷豐富，積極推進(jìn)臨床進(jìn)度。公司醫(yī)藥在研創(chuàng)新藥及生物類似藥項(xiàng)目94個(gè)，24年醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入（不含股權(quán)投資）26.78億元，同比增長16.77%。公司創(chuàng)新研發(fā)重點(diǎn)布局內(nèi)分泌、自身免疫及腫瘤三大領(lǐng)域，腫瘤領(lǐng)域公司建立了涵蓋靶向小分子化藥、ADC、抗體、PROTAC等超過30項(xiàng)腫瘤創(chuàng)新藥產(chǎn)品管線，公司引進(jìn)的全球首創(chuàng)ADC新藥索米妥昔單抗注射液已于2024年11月獲NMPA附條件批準(zhǔn)上市。內(nèi)分泌領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑HDM1002計(jì)劃2025年4月完成體重管理適應(yīng)癥臨床Ⅲ期研究的首例受試者入組，糖尿病適應(yīng)癥臨床II期研究正在順利開展中。自免領(lǐng)域，與荃信生物合作的烏司奴單抗生物類似藥HDM3001（QX001S）用于治療成年斑塊狀銀屑病的中國上市申請于2024年11月獲批。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　我們維持盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司25-27年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.4億元（+15%）、45.4億元（+12%）、49.8億元（+10%）。2025-2027年公司對應(yīng)EPS分別為2.30、2.59、2.84元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為16、14、13倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品市場競爭加劇導(dǎo)致凈利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。