>> 東吳證券-晨會紀要-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫婷 |
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宏觀策略
宏觀點評20250413：中國科技產(chǎn)業(yè)為全球資產(chǎn)注入穩(wěn)定性
目前來看，春節(jié)后由中國科技突破引發(fā)的估值重塑，并非單純的技術(shù)事件，而是中國創(chuàng)新體系從“單點突破”向“系統(tǒng)進化”轉(zhuǎn)型的縮影。在外部不確定性加劇的情況下，中國始終秉承“以我為主”的宗旨，通過科技突破和產(chǎn)業(yè)鏈完善，穩(wěn)扎穩(wěn)打地實現(xiàn)向創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟體的轉(zhuǎn)型。在此過程中，資本市場也將持續(xù)為科技產(chǎn)業(yè)提供穩(wěn)定的流動性支持，“科特估”有望為中國經(jīng)濟“新舊動能轉(zhuǎn)換”的重定價進一步注入穩(wěn)定性。風(fēng)險提示：海外地緣政治變化影響市場風(fēng)險偏好，美國對華政策進一步施壓影響市場信心，科技創(chuàng)新進展和效率不及預(yù)期
海外周報20250413：美債拋售潮的原因：去美元化、流動性沖擊與中期財政擴張
核心觀點：對美元資產(chǎn)信任的退潮、對流動性風(fēng)險的擔(dān)憂引致美債遭遇拋售潮，10年美債利率本周飆升50bps至4.5%，美元指數(shù)下破100。本周公布的3月美國物價數(shù)據(jù)全面遇冷、消費者通脹預(yù)期則大幅飆升，但市場擔(dān)憂的重點仍在于關(guān)稅對通脹前景的高度不確定性。當前的價、量指標顯示美元流動性尚未有顯著、大幅惡化，但未來關(guān)稅政策、中美關(guān)稅談判進展的不確定性意味著美元資產(chǎn)在二季度大概率延續(xù)震蕩。
宏觀量化經(jīng)濟指數(shù)周報20250413：貨幣寬松進入“擇機”窗口期
在外部經(jīng)濟環(huán)境日趨復(fù)雜的情況下，金融市場對降準降息的預(yù)期也在升溫，貨幣政策加碼寬松所擇的“機”也進入觀察期。
固收金工
固收深度報告20250416：債券“科技板”啟航：一文讀懂科創(chuàng)類債券的前世今生
科創(chuàng)債二級市場投資價值分析：1）盡管近年來科創(chuàng)債市場交投情緒活躍度明顯提升，但市場體量的增速更為顯著，故科創(chuàng)債市場仍具備較為充裕的交易空間，債市“科技板”概念或有助于進一步激發(fā)市場的流動性。2）信用利差：科創(chuàng)債信用利差水平總體稍高于同期限、同評級的普通信用債，表明AAA高評級科創(chuàng)債信用風(fēng)險溢價較普通信用債稍高，二者之間尚存約15-20BP的品種利差，且3-5Y的中長端品種優(yōu)勢更為突出，較近2年最低點之間的資本利得收益空間稍大于普通信用債。3）估值水平：a）科創(chuàng)債各久期品種的估值收益率均以2%-2.5%區(qū)間為主，且隨著久期的拉長，估值收益率水平抬升態(tài)勢顯著，3Y及以上科創(chuàng)債的高收益?zhèn)€券比例加大，佐證科創(chuàng)債中長端品種的收益水平具有一定吸引力，加之科創(chuàng)債評級較高，因此不僅可成為追求收益穩(wěn)健、回撤較小、流動性尚可的交易盤投資者的優(yōu)選品種，亦適宜負債端穩(wěn)定、尋求中長端信用債機會的配置盤投資者關(guān)注。b）科創(chuàng)債發(fā)行主體之間的估值水平存在一定差異，其中估值水平在3%以上的行業(yè)僅紡織服裝業(yè)，其次為估值水平在2.5%-3.0%之間的食品飲料、消費零售、電信服務(wù)和家電，其余行業(yè)估值水平大多處于2.2%上下。科創(chuàng)債不同行業(yè)之間的估值分布結(jié)構(gòu)反映了市場對不同行業(yè)未來增長潛力和償債能力的不同預(yù)期，伴隨我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化和多地產(chǎn)業(yè)升級的推進，各行業(yè)可能會經(jīng)歷市場對其債券定價的重估，高科技行業(yè)、大消費行業(yè)及新興服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域主體發(fā)行的科創(chuàng)債在收益空間上或仍可觀，故建議投資者在擇券策略上可從行業(yè)角度挖掘科創(chuàng)債收益率曲線上的估值偏離機會，優(yōu)選存量余額尚可、高票息、估值折價個券。風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差；科創(chuàng)債政策超預(yù)期收緊；債市超預(yù)期波動。
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