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成長(zhǎng)前景值得期待，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們維持原有2025-2026年盈利預(yù)測(cè)并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為0.88、1.14、1.44億元，EPS為0.73、0.94、1.19元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為58.4、45.3、35.8倍，在固件業(yè)務(wù)和IDE業(yè)務(wù)共同驅(qū)動(dòng)下，公司成長(zhǎng)前景值得期待，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，擬定增加碼主業(yè)
　　2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.23億元，同比增長(zhǎng)0.99%；歸母凈利潤(rùn)3284.15萬(wàn)元，同比下降41.52%；扣非歸母凈利潤(rùn)1489.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)144.46%。公司公告擬以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行融資總額不超過(guò)3億元，用于主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目等。
　　PB業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)引擎，扣非歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，云計(jì)算設(shè)備核心固件業(yè)務(wù)收入1.21億元，同比下降15.87%；云服務(wù)業(yè)務(wù)收入9266.40萬(wàn)元，同比下降16.07%；PB業(yè)務(wù)收入9855.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)105.94%。利潤(rùn)方面，2024年投資收益同比減少4802萬(wàn)元導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)下滑；得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利率的IDE業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)帶動(dòng)公司整體毛利增長(zhǎng)以及公司加強(qiáng)收款管理，扣非歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。
　　AI+IDE潛在市場(chǎng)空間廣闊，有望帶來(lái)可觀增量
　　SnapDevelop 2024年6月底完成首個(gè)正式版本發(fā)布，憑借其“IDE + AI”特性及端到端軟件開發(fā)支持能力，現(xiàn)已有穩(wěn)定試用用戶超5000人。根據(jù)公司公告，以600萬(wàn)活躍.NET開發(fā)人員為基礎(chǔ)測(cè)算，以云原生場(chǎng)景應(yīng)用開發(fā)場(chǎng)景占比30%、IDE工具付費(fèi)率20%粗略測(cè)算，潛在市場(chǎng)空間應(yīng)有超過(guò)30萬(wàn)付費(fèi)用戶，較大的市場(chǎng)空間將有望為公司IDE業(yè)務(wù)帶來(lái)收入增量。公司已與中國(guó)開發(fā)者服務(wù)頭部平臺(tái)DCloud公司達(dá)成全面合作。我們看好AI+IDE業(yè)務(wù)有望開辟公司第二成長(zhǎng)曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雙方合作不及預(yù)期；市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；公司研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)