>> 民生證券-九豐能源(605090)24年年報&25年一季報點評：利潤接連新高，分紅回購彰顯發(fā)展信心-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航,王姍姍 |
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事件：2025年4月17日，公司發(fā)布2024年年度報告和2025年第一季度報告。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入220.47億元，同比下滑17.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.84億元，同比大增28.93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.50億元，同比增長1.12%。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.84億元，同比下滑13.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.06億元，同比增長5.40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.68億元，同比增長1.38%。
LNG業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司積極開拓交通燃料和氣電市場。2024年，公司天然氣業(yè)務(wù)LNG銷量合計274萬噸（包含能源服務(wù)銷量），同比增長20.39%，其中，歸屬于清潔能源業(yè)務(wù)的銷量為218萬噸，同比增長15.20%，歸屬于能源服務(wù)業(yè)務(wù)的銷量為39萬噸，同比略增0.80%。一方面，在資源端，公司與長約合作方馬石油保持良好合作關(guān)系，并在風(fēng)險敞口可控條件下進行現(xiàn)貨資源采購；另一方面，在需求端，公司通過能源作業(yè)服務(wù)及LNG液化工廠模式積極服務(wù)于交通燃料市場，通過把握海氣現(xiàn)貨資源價格窗口為區(qū)域內(nèi)燃氣電廠用戶提供接卸服務(wù)及優(yōu)質(zhì)的資源服務(wù)，24年，公司境內(nèi)客戶銷量中，交通燃料占比37%、工業(yè)終端占比27%、燃氣電廠占比16%。
LPG業(yè)務(wù)穩(wěn)步前進，新碼頭落地后業(yè)務(wù)規(guī)模有望高速成長。2024年，公司LPG銷量為184萬噸，同比下降3.68%；噸毛差為271元/噸，同比增長5.54%，業(yè)務(wù)規(guī)模和效益相對穩(wěn)健。此外，公司積極推動惠州液化烴碼頭項目（5萬噸級）及配套LPG倉儲基地項目的建設(shè)，確保在2025年實現(xiàn)竣工投產(chǎn)，預(yù)計新項目投產(chǎn)后，公司業(yè)務(wù)規(guī)?；?qū)崿F(xiàn)高速成長。
特種氣體業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。2024年，公司氦氣、氫氣及其他業(yè)務(wù)的毛利占比為3.30%，同比提升0.14pct，特種氣體目前毛利體量仍然較小。從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，24年公司氦氣銷量38萬方，同比增長22.65%，且公司與中國科學(xué)院空天信息創(chuàng)新研究院（空天院）簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，提供為期15年的氦氣資源保供；24年氫氣銷量8768萬方，同比增長66.75%。此外，2024年，公司積極推動湖南艾爾希二期項目及江蘇鎮(zhèn)江工業(yè)氣體分裝及儲備項目建設(shè)；2025年3月12日，海南商業(yè)航天發(fā)射場一號工位首次發(fā)射成功，本項目產(chǎn)出的液氫產(chǎn)品實現(xiàn)獨家配套供應(yīng)，產(chǎn)品品質(zhì)順利通過發(fā)射驗證。
分紅比率46%，股息率5%，另計劃回購2~3億元。公司擬定2024年度每股分紅0.83元，疊加中期分紅合計每股1.23元，合計現(xiàn)金紅利7.80億元，分紅比率為46.33%，以2025年4月17日收盤價計算，股息率為4.99%；且據(jù)公司此前發(fā)布的分紅規(guī)劃，2025年公司計劃進行固定現(xiàn)金分紅8.50億元，對應(yīng)股息率5.30%。此外，公司發(fā)布新的回購計劃，計劃以自有資金及股票專項回購貸款回購2~3億元（包含上下限），回購價格不超過38.13元/股，相比當(dāng)前股價溢價率54.50%，彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。
投資建議：公司三項主業(yè)快速發(fā)展，協(xié)同優(yōu)勢顯著，競爭壁壘不斷增強，我們預(yù)計，2025~2027年公司歸母凈利潤分別為17.40/20.13/22.72億元，對應(yīng)EPS分別為2.68/3.10/3.50元/股，對應(yīng)2025年4月17日收盤價的PE分別為9/8/7倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：LNG需求不及預(yù)期，項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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