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事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.18億元，同比減少18.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.84億元，同比減少74.40%。
　　全年利潤(rùn)率承壓，第四季度利潤(rùn)率觸底回升：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.18億元，同比減少18.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.84億元，同比減少74.40%。全年毛利率和凈利率分別為18.89%和3.82%，利潤(rùn)率承壓。其中，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.55億元，同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)11.43%和7.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)4.84%和44.50%。利潤(rùn)率方面，公司第四季度毛利率和凈利率分別為19.86%和3.88%，較三季度的17.90%和2.87%呈觸底回升態(tài)勢(shì)。
　　全年電解液銷量同比增長(zhǎng)26%，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然明顯：2024年公司核心產(chǎn)品電解液銷量增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，全年銷售超過50萬噸，較去年同比增長(zhǎng)約26%。但由于受到原材料價(jià)格波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等多方面影響，公司電解液產(chǎn)品價(jià)格及單位盈利有所下降。整體而言，公司憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈一體化及橫向協(xié)同的業(yè)務(wù)布局，克服了主要產(chǎn)品下跌等困難，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然明顯。
　　重點(diǎn)推進(jìn)LiFSI產(chǎn)品，磷酸鐵業(yè)務(wù)處于行業(yè)第一梯隊(duì)：公司重點(diǎn)推進(jìn)LiFSI的電解液配方產(chǎn)品及解決方案的策略取得明顯效果，部分核心磷酸鐵鋰電池客戶已批量引入使用并持續(xù)上量，預(yù)計(jì)隨著高壓快充電池的普及，LiFSI的使用量將進(jìn)一步上升，為公司帶來明顯的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。正極業(yè)務(wù)方面，公司成功開拓國(guó)內(nèi)行業(yè)頭部客戶需求對(duì)接，持續(xù)推進(jìn)批量導(dǎo)入工作，以及協(xié)同客戶開發(fā)定制化產(chǎn)品。鐵鋰前驅(qū)體業(yè)務(wù)方面，2024年公司全年磷酸鐵交付9.5萬余噸，較2023年增加109%，處于行業(yè)第一梯隊(duì)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.70、15.92、20.65億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為30.78、20.69、15.95倍，考慮到公司是電解液龍頭企業(yè)，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，且行業(yè)處于周期底部位置，我們看好公司未來的發(fā)展，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加?。患夹g(shù)路線發(fā)生重大變化；政策風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。