>> 銀河證券-虹軟科技(688088)2024年報(bào)和25Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)高增長，AI眼鏡及智能商拍潛力大-250417
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
大小： |
1734KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳硯靖,鄒文倩 |
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核心觀點(diǎn)
事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.15億元，同比增長21.62%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，同比增長99.67%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.56億元，同比增長128.93%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元，同比增長13.77%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4966.40萬元，同比增長45.36%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4031.20萬元，同比增長33.11%。
維持高毛利率，期間費(fèi)用率呈大幅下降趨勢(shì)。2024年報(bào)公司整體毛利率90.43%，較上年同期增加0.08pct。期間費(fèi)用率為68.62%，較上年同期大幅下降8.21pct。其中銷售費(fèi)用率為16.29%，較上年同期減少1.33pct;管理費(fèi)用率為10.49%，較上年同期減少3.04pct;研發(fā)費(fèi)用率為48.81%，較上年同期減少5.30pct，研發(fā)投入資本化比例為0。費(fèi)用率下降的主要原因是公司營收規(guī)模上升較快。我們認(rèn)為，隨著公司未來三年收入迎來快速釋放的過程，費(fèi)用率仍將保持下降的趨勢(shì)，同時(shí)毛利率有望保持穩(wěn)定，帶來凈利率的提升。
智能手機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新，收入維持穩(wěn)定增長。2024年，公司移動(dòng)智能終端視覺解決方案產(chǎn)品收入67,526.11萬元,較上年增長16.17%,毛利率91.39%,較上年同期上升0.49pct。2024年度全球智能手機(jī)出貨量同比實(shí)現(xiàn)4%的正增長，受益于行業(yè)整體的溫和復(fù)蘇和公司在視覺人工智能領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)創(chuàng)下該業(yè)務(wù)史上最高收入記錄。公司在移動(dòng)影像領(lǐng)域的智能超域融合(Turbo Fusion)技術(shù)面向全機(jī)型的滲透率繼續(xù)提升，已完成從旗艦機(jī)型到高端、主流機(jī)型的全面滲透，并在中低端機(jī)型市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；涞亍９纠^續(xù)探索生成式AI與Turbo Fusion技術(shù)的深度融合，優(yōu)化了圖像在夜景、逆光、長焦等場(chǎng)景的基礎(chǔ)畫質(zhì)，同時(shí)Turbo Fusion的視頻解決方案已實(shí)現(xiàn)方案落地，開始從靜態(tài)影像向動(dòng)態(tài)視頻全面擴(kuò)展，為2025年視頻方案的規(guī)模化奠定基礎(chǔ)。
智能汽車業(yè)務(wù)收入保持高速增長，持續(xù)開拓定點(diǎn)項(xiàng)目。2024年公司智能駕駛及其他IoT智能設(shè)備視覺解決方案產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收12,718.80萬元,同比增長71.2%，毛利率84.49%，較上年同期減少1.47pct。公司健康監(jiān)測(cè)算法引擎獲得理論上的突破，相關(guān)算法產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從1到N的復(fù)制，成功取得多個(gè)量產(chǎn)車型定點(diǎn)。手勢(shì)識(shí)別算法引擎成功獲得又一頭部新能源客戶的多個(gè)量產(chǎn)車型定點(diǎn)。3DAVM、哨兵監(jiān)測(cè)（含基于AVM攝像頭的算法產(chǎn)品）等系列算法產(chǎn)品持續(xù)出貨并新增量產(chǎn)定點(diǎn)。公司于2024年上半年重點(diǎn)推出了基于智能SoC的艙泊一體解決方案，目前處于量產(chǎn)技術(shù)驗(yàn)證階段，經(jīng)過半年多的系統(tǒng)和軟件算法磨合，方案更趨于穩(wěn)定，有望2025年導(dǎo)入量產(chǎn)。公司持續(xù)推進(jìn)前裝軟硬一體車載視覺解決方案的海外布局,面向艙內(nèi)的前裝軟硬一體車載視覺解決方案Tahoe已獲得多款車型的全球定點(diǎn)項(xiàng)目，并且與海外知名Tier 1建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方互惠共享技術(shù)和客戶資源，深度布局海外市場(chǎng)。2024年在商用貨車領(lǐng)域公司承接了中國重汽、柳汽、陜汽、一汽解放等OEM客戶多款車型項(xiàng)目，商用客車領(lǐng)域，公司在濰柴體系、金龍?bào)w系實(shí)現(xiàn)了符合歐盟GSRII法規(guī)要求的軟硬一體產(chǎn)品量產(chǎn)。工程機(jī)械車輛領(lǐng)域，公司在三一礦卡、合力叉車等多種車型上實(shí)現(xiàn)了AiTrak系列產(chǎn)品落地量產(chǎn)。
AI眼鏡方面，公司與高通及多家知名AI眼鏡品牌商建立了深度合作關(guān)系。公司于2024年度加大對(duì)AI眼鏡業(yè)務(wù)的投入力度。公司針對(duì)市面上主流AI眼鏡芯片進(jìn)行了全棧適配分析。在產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建上，公司與高通建立了深厚的合作關(guān)系，雙方圍繞AR1 Gen1芯片平臺(tái)深入?yún)f(xié)作，從軟硬件層面挖掘潛能，優(yōu)化性能與功耗表現(xiàn)，為AI眼鏡的影像與AI交互體驗(yàn)提供了有力支撐。公司與多家知名AI眼鏡品牌商建立了深度合作關(guān)系，并根據(jù)其產(chǎn)品定位與市場(chǎng)需求定制化開發(fā)影像算法解決方案。截至目前，虹軟已成功助力雷鳥V3完成國內(nèi)首款A(yù)I眼鏡的發(fā)售。
智能商拍業(yè)務(wù)完成多平臺(tái)覆蓋，助力數(shù)十萬商家降本提效。公司積極布局智能商拍業(yè)務(wù)。在產(chǎn)品技術(shù)方面，公司同步提升ArcMuse計(jì)算技術(shù)引擎商拍圖像生成和視頻生成的基礎(chǔ)能力，ArcMuse計(jì)算技術(shù)引擎圖像生成垂直大模型體系實(shí)現(xiàn)了從十億級(jí)到百億級(jí)參數(shù)量的跨越式提升,率先在國內(nèi)智能商拍賽道正式上線了AI模特視頻生成功能。在商業(yè)拓展上，截至2024年末，PSAI已完成淘寶千牛、1688、抖音抖店、TikTok、京東京麥、拼多多和Shein等平臺(tái)入駐，累計(jì)服務(wù)數(shù)十萬商家客戶。
投資建議：看好公司AI眼鏡及智能商拍業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Γ险{(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收10.50/13.70/16.70億，同比增長28.8%/30.4%/21.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.32/3.25/4.06億，同比增長31.1%/40.3%/24.8%;對(duì)應(yīng)EPS分別為0.58/0.81/1.01，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為72.3/51.5/41.3。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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