>> 國盛證券-天山鋁業(yè)(002532)2024年利潤創(chuàng)歷史新高，30%高分紅承諾凸顯長期投資價值-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
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買入 |
作者： |
張航 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報業(yè)績預告。2024年公司實現(xiàn)收入280.89億元，同比-3%，歸母凈利44.55億元，同比+102%。分季度看，24Q1-Q4公司實現(xiàn)營收68/70/70/73億元，Q4同環(huán)比+10%/+4%；歸母凈利7.2/13.5/10.1/13.7億元，Q4同環(huán)比+141%/+36%；25Q1預計實現(xiàn)歸母凈利10.5億元，同環(huán)比+46%/-23%。25Q1利潤環(huán)比減少我們判斷主要系電解鋁和氧化鋁價格環(huán)比下降所致。
鋁產(chǎn)品“量價齊升”24年利潤創(chuàng)歷史新高。1）量：2024年全年電解鋁產(chǎn)量117.59萬噸，同比增加約1%；氧化鋁產(chǎn)量227.89萬噸，同比增加7.55%；公司自發(fā)電機組運行良好，全年發(fā)電超138億度，同比增加約2.5%；陽極碳素產(chǎn)量54.89萬噸，同比減少8.35%；加工板塊方面，高純鋁產(chǎn)量2.81萬噸，同比減少34.35%；鋁箔及鋁箔坯料產(chǎn)量4.61萬噸，同比增加超4000%。2025年公司全年主要生產(chǎn)經(jīng)營目標為原鋁產(chǎn)量116萬噸、發(fā)電量130億度、氧化鋁產(chǎn)量240萬噸、預焙陽極產(chǎn)量55萬噸、鋁土礦產(chǎn)量300萬噸、高純鋁產(chǎn)量2萬噸、鋁箔及鋁箔坯料產(chǎn)量15萬噸。2）價：2024年公司自產(chǎn)電解鋁平均售價約1.98萬元/噸，同比增長6%，自產(chǎn)氧化鋁平均售價約4000元/噸，同比增長40%。據(jù)SMM，25Q1電解鋁環(huán)比減少0.5%至2.04萬元/噸；氧化鋁環(huán)比減少28%至3833元/噸。3）成本：2024年公司電解鋁生產(chǎn)成本同比+4%，氧化鋁生產(chǎn)成本同比+2%，銷售價格漲幅遠高于生產(chǎn)成本漲幅，使得公司利潤實現(xiàn)大幅提升。
海外收購與國內(nèi)采礦穩(wěn)步推進，上游資源保障實現(xiàn)自足。未來公司自有鋁土礦年開采量達1200萬噸，其中幾內(nèi)亞鋁土礦年產(chǎn)能600萬噸左右，2024年底首批鋁土礦已發(fā)運；廣西鋁土礦規(guī)劃年產(chǎn)能100萬噸，2025年4月取得采礦權(quán)證；印尼鋁土礦總年產(chǎn)能約500萬噸。
2024年分紅比例高達41%，未來三年30%高分紅承諾凸顯長期投資價值。2024年公司合計派發(fā)現(xiàn)金分紅18.45億元，分紅比例41.42%，股息率5.55%（（以2025年4月16日股價計算）。公司發(fā)布2025-2027年股東回報規(guī)劃，每年現(xiàn)金分紅比例不低于當年凈利潤的30%，彰顯公司經(jīng)營信心。另外，公司實施新一輪股份回購，擬使用股票回購專項貸款和自有資金以集中競價交易方式回購價值不低于2億元、不超過3億元公司股份用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。
投資建議：公司作為鋁行業(yè)龍頭企業(yè)，鋁全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局凸顯強大的資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，當前時點下產(chǎn)能兌現(xiàn)及降本增效為競爭關(guān)鍵，公司有望通過海外拓展與上下游深度賦能實現(xiàn)跨越式增長。受美國對等關(guān)稅影響，鋁價下滑，我們謹慎下調(diào)2025-2027年鋁價假設為2.0/2.05/2.1萬元/噸，對應氧化鋁價格為0.32/0.29/0.28萬元/噸，我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利48/55/60億元，對應PE 6.9/6.0/5.5倍。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動和行業(yè)周期性變化的風險、原材料和能源價格波動風險、鋁錠價格波動風險、安全生產(chǎn)風險和海外經(jīng)營風險
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